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事件描述
　　晶澳科技發(fā)布2023年年報(bào)&2024年一季度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)收入815.56億元，同比增長(zhǎng)11.74%，歸母凈利70.39億元，同比增長(zhǎng)27.21%；2023Q4實(shí)現(xiàn)收入215.75億元，同比下降8.83%，環(huán)比增長(zhǎng)12.73%，歸母凈利2.75億元，同比下降87.76%，環(huán)比下降85.93%；2024Q1實(shí)現(xiàn)收入159.71億元，同比下降22.02%，環(huán)比下降25.97%；歸母凈利-4.83億元。
　　事件評(píng)論
　　2023年，光伏行業(yè)整體仍保持較高的景氣度，公司電池組件出貨量57.094GW(含自用2.156GW)，同比+43.63%，其中組件海外出貨量占比約48%，分銷出貨量占比約27%。根據(jù)第三方權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)PVInfoLink統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2017-2021年組件出貨量位居全球前三名，2022-2023年位居全球前四名，穩(wěn)居行業(yè)前列。分收入市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，國(guó)內(nèi)占比46%為主要來源，歐洲盡管受行業(yè)庫存影響占比降低，但仍達(dá)到22%，美洲收入占比提升至17%。2024Q1，公司電池組件出貨16.059GW（含自用528MW），其中組件海外出貨量占比約62%，分銷出貨量占比約29%。此外，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失2.58億元，主要為庫存跌價(jià)。
　　產(chǎn)能建設(shè)方面，截至2023年底，公司組件產(chǎn)能超95GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的90%，其中n型電池產(chǎn)能超57GW。海外布局持續(xù)推進(jìn)，2023年越南2.5GW拉晶及切片順利投產(chǎn)，越南5GW電池和美國(guó)2GW組件等新建項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。
　　盈利層面，2023年公司組件業(yè)務(wù)毛利率同比提升3.97pct至18.28%。分市場(chǎng)看，美洲表現(xiàn)最優(yōu)毛利率達(dá)36.56%。此外，亞洲及大洋洲盈利情況也表現(xiàn)良好，毛利率在21.10%，歐洲市場(chǎng)毛利率基本維持在14%左右。公司2023年計(jì)提減值23.06億元，主要為計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。
　　展望后續(xù)，公司將保持加大研發(fā)投入，穩(wěn)步建設(shè)新產(chǎn)能以滿足不斷增長(zhǎng)的客戶需求，并持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化產(chǎn)能建設(shè)，2024年末各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均超過100GW。其中，隨著57GWTOPCon電池產(chǎn)能滿產(chǎn)，成本有望進(jìn)一步降低，公司盈利優(yōu)勢(shì)有望體現(xiàn)。公司最新的n型倍秀(Bycium+)電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到26.3%，工藝將持續(xù)改進(jìn)，保障公司盈利。2024年，公司組件出貨量目標(biāo)為85-95GW，同比增幅接近60%。
　　我們預(yù)計(jì)公司2024年有望實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為36億，對(duì)應(yīng)PE為13倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；
　　2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。