>> 華泰證券-固定收益周報：ABS投資者行為面面觀-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
大小： |
1862KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),文晨昕,楊劍坤 |
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信用熱點：ABS投資者行為面面觀
24Q1銀行理財ABS持倉規(guī)模和占比均下降，重倉ABS以企業(yè)ABS和ABN、AAAsf級別、優(yōu)先A1檔為主。從底層資產(chǎn)類別看，并表ABN、應(yīng)收賬款、CMBS、類REITs為前幾大重倉品種。雖然理財持有ABS規(guī)模有所收縮，但年初以來監(jiān)管收緊協(xié)議存款、存款手動加點取消都導(dǎo)致理財更缺資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)欠配壓力下銀行理財或增配ABS，保險認(rèn)定為標(biāo)債、資本新規(guī)降低銀行高等級ABS風(fēng)險權(quán)重等支撐中高等級品種ABS需求，城投收縮背景下資產(chǎn)荒邏輯持續(xù)，ABS品種溢價或持續(xù)低位震蕩，可篩選底層現(xiàn)金流穩(wěn)定、主體資質(zhì)較優(yōu)的配置。
市場回顧：信用債收益率小幅下行，長久期二永債調(diào)整明顯
上周信用債行情受消息面及特殊國債等因素擾動，呈小幅波動態(tài)勢，長久期二永債收益率上行明顯。2024年5月10日至2024年5月17日，短久期中短票和城投債收益率均呈小幅波動下行趨勢，低等級中短票下行幅度較大，票息策略持續(xù)。二永債方面，中短久期品種利差收窄明顯，各等級7-10Y品種均有上行，主因上周消息面擾動因素較多，帶動期限選擇上偏向防守。上周信用買盤持續(xù)增強(qiáng)，理財規(guī)模繼續(xù)回升，需求端依然較強(qiáng)。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比前一周多數(shù)小幅上行5BP左右，各等級城投債利差中位數(shù)普遍小幅上行，貴州、河南、寧夏、青海區(qū)域均上行7-8BP。
一級發(fā)行：發(fā)行環(huán)比小幅下滑，金融債發(fā)行提升
2024年5月13日至2024年5月17日，公司類信用債合計發(fā)行1339億，環(huán)比小幅下降5%。上周凈融資額為62億元，其中城投債凈融資28億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資91億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行700億元，二永債發(fā)行120億元，保險及證券公司債發(fā)行98億元，環(huán)比提升明顯，發(fā)行有所加速。受監(jiān)管要求趨嚴(yán)、資本補(bǔ)充壓力較大等影響，二永債發(fā)行力度有所增大。發(fā)行利率方面，中短票和公司債發(fā)行利率均有進(jìn)一步壓縮。
二級成交：中短久期成交活躍，主體分化
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為浙江、廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財政省份主流高等級平臺，另一類為中部相對較高利差區(qū)域（山東、湖北等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中金地、萬科為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。
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