>> 中泰證券-吉利汽車(0175.HK)品牌定位重構(gòu)，電動化加速-240517
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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| 2329KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
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成長復(fù)盤：24年開啟新周期，品牌向上+渠道革新，電動化率提升
?、?5-17年，上一輪紅利期：自主SUV紅利+帝豪、博越等爆款車型推出，銷量持續(xù)提升；②17-20年，陣痛期：購置稅減征退坡+公司管理層結(jié)構(gòu)復(fù)雜+產(chǎn)品周期老化，在國內(nèi)自主+新勢力競爭下稍顯不足；③21年-23年，轉(zhuǎn)型嘗試期，油改電價差較大、多品牌價格帶重疊，混動轉(zhuǎn)型較慢。
新能源：銀河、極氪、領(lǐng)克定位清晰，24年新能源滲透率有望45%+
?、巽y河：23年推出，補(bǔ)齊10-20萬價格帶新能源ToC端產(chǎn)品布局。吉利原有10-20萬新能源車主要靠吉利本品牌及幾何。其中，幾何主要面向ToB端，而吉利本品牌多為油改電車型，銷量疲軟。銀河自2023年發(fā)布以來，規(guī)劃了L系列（混動）、E系列（純電）兩大類別。預(yù)計銀河24年全年銷量有望進(jìn)一步增長。
?、跇O氪：穩(wěn)中向好，極氪001穩(wěn)定，007有望復(fù)刻001成功。極氪001為極氪品牌實現(xiàn)向上突破的關(guān)鍵，24款極氪001售價保持在26.9萬-32.9萬元，入門版價格不變，中配和高配價格反降2萬，我們看好其銷量維穩(wěn)。與此同時，極氪007作為對標(biāo)Model 3與小米su7的車型，擁有800V電氣架構(gòu)、2顆Orin X芯片，在快充及高速NZP方面均有突出表現(xiàn)，我們預(yù)計該車穩(wěn)態(tài)月銷量有望達(dá)到7K+，成為極氪001后又一爆款車型?；诖耍瑯O氪24年的銷量有望達(dá)到23萬輛。規(guī)?；?yīng)下，極氪的利潤有望實現(xiàn)扭虧。
③領(lǐng)克：由油改電到全面推進(jìn)插混策略，轉(zhuǎn)型效果初顯。領(lǐng)克08 PHEV對于領(lǐng)克品牌的新能源轉(zhuǎn)型具有標(biāo)志性意義。戰(zhàn)略上看，領(lǐng)克不再推出燃油版車型，而是打造全新車型，自23年9月上市以來，23年12月銷量已爬坡至1萬輛，較前期燃油版車型有明顯提升。領(lǐng)克07延續(xù)08的年輕化風(fēng)格，有望推動領(lǐng)克新能源滲透率加速向上。
燃油車：油車基本盤扎實，穩(wěn)定貢獻(xiàn)利潤
吉利的油車中，帝豪、繽越等主要聚焦在5-10萬下沉市場，短期電動車難以滲透；而星瑞、星越等10-15萬的油車前期口碑良好，在行業(yè)平均銷量下滑的背景下月銷依然穩(wěn)定在1萬輛以上，受價格戰(zhàn)影響較小。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2024-2026年公司整體營收分別為2146.26、2481.52、2667.40億元，歸母凈利潤分別為74.50、87.26、100.82億元，對應(yīng)PE分別為12.56、10.73、9.287X，首次覆蓋，給與“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回升不及預(yù)期；新車型供給增多，價格戰(zhàn)仍將繼續(xù)；新車型市場接受度不及預(yù)期、電動化滲透率不及預(yù)期、報告中使用信息更新不及時風(fēng)險。
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