>> 華泰證券-策略周報：地產(chǎn)去庫打開港股配置空間-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以 |
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內(nèi)外利好因素交織，有望打開港股配置空間
上周內(nèi)外積極因素合力催化下，恒指時隔九個月重新突破19000關(guān)口。1）地產(chǎn)政策利好密集釋放，去庫+擴(kuò)需雙管齊下，有望提振外資對國內(nèi)的基本面預(yù)期；2）美國通脹壓力邊際緩解，聯(lián)儲降息鐘擺式回歸；3）互聯(lián)網(wǎng)中概股一季報表現(xiàn)超預(yù)期，助力港股上漲彈性。資金面或?yàn)楸据喐酃煞磸椀闹饕?qū)動，內(nèi)外資合力構(gòu)筑港股資金面的增量環(huán)境，沽空資金平倉亦貢獻(xiàn)了主要增量。向前看，港股配置空間有望延續(xù)，時間錨在于海內(nèi)外政策關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的交集——6月上中旬，空間錨或看齊去年7月末高位。配置上，關(guān)注多重線索的交集：地產(chǎn)、保險、公用、及紡服/電商等大消費(fèi)板塊。
地產(chǎn)政策重心轉(zhuǎn)向去庫存，關(guān)注港股交易的空間/時間錨
近期國內(nèi)地產(chǎn)及內(nèi)需迎來政策的密集抓手，去庫+擴(kuò)需雙管齊下：1）以舊換新+存量房收儲+3000億保障房再貸款，新老工具直指“庫存去化”，2）“房貸利率+首付比例+公積金貸款”放松組合拳，助力加快釋放購房需求。地產(chǎn)去庫或?qū)⒚}沖式改善地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，提振外資對國內(nèi)的基本面預(yù)期，港股配置空間有望延續(xù)。具體來看，1）時間錨點(diǎn)或在于6月上中旬——①國內(nèi)：二十屆三中全會（7月）及②海外：5月非農(nóng)/通脹數(shù)據(jù)及6月FOMC會議的交集；2）空間錨或瞄準(zhǔn)去年7月末港股高點(diǎn)，彼時國內(nèi)地產(chǎn)政策處于政治局會議后的“蜜月期”+美元處于油價啟動前的相對低位（99左右）。
美國通脹壓力邊際緩解，后續(xù)把握“數(shù)據(jù)依賴”的觀測窗口
通脹數(shù)據(jù)降溫+美股一季報表現(xiàn)亮眼或共振催化近期美股上揚(yáng)。1）4月美國CPI環(huán)比0.3%，低于彭博一致預(yù)期的0.4%；核心CPI環(huán)比0.3%，符合彭博一致預(yù)期，同比3.6%，跌至2021年4月以來的最低點(diǎn)，指向美國通脹壓力出現(xiàn)邊際緩解。2）截至24.05.17，美股一季度財報季已接近尾聲，標(biāo)普500成分股中盈利超預(yù)期個股占比（以數(shù)量計）近八成，其中科技股為核心驅(qū)動力。向前看，多項(xiàng)通脹數(shù)據(jù)交織下，海外降息預(yù)期或呈“鐘擺性”回歸，聯(lián)儲決策或?qū)ⅰ皵?shù)據(jù)依賴”，后續(xù)觀測窗口為05.31（4月PCE通脹）、06.07（5月非農(nóng)就業(yè)）、06.12（5月CPI、6月FOMC會議）。
港股資金面增量環(huán)境延續(xù)，配置型外資轉(zhuǎn)正
國內(nèi)政策催化+海外流動性好轉(zhuǎn)的背景下，港股迎來增量資金入場：1）南向資金上周凈買入186億港幣，較上上周（114億）邊際回升；結(jié)構(gòu)上，近期除銀行/公用外，南向?qū)t利板塊的配置熱情減弱，而加倉電子/通信等新經(jīng)濟(jì)板塊。2）以EPFR口徑統(tǒng)計的配置型外資上周凈流入額自3月底以來首次轉(zhuǎn)正（+0.86億美元），其中被動型外資為主要拉動力量（+2.02億美元），而主動型外資凈流出規(guī)模再度反復(fù)。3）空頭方面，上周港股沽空比例回落至12.1%，創(chuàng)今年以來最低值，亦低于去年7月底水平（12.6%）。4）產(chǎn)業(yè)資本，上周港股回購金額共計16.2億港元，連續(xù)兩周回升。
關(guān)注多重線索的配置交集：地產(chǎn)/保險/公用/大消費(fèi)
內(nèi)外環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)下，挖掘多重線索的交集：1）勝率思維下的景氣改善品種：①4月份共95款游戲獲批版號，低于此前水平，但高于去年平均數(shù)量，Q1中國手游市場收入同增7.6%；②出口鏈：家電出口排產(chǎn)仍有韌性、美國服裝庫存去化持續(xù)；③生活服務(wù)類：3月美團(tuán)活躍人數(shù)、使用時長同比均回升，兩者自去年7月底部趨勢回升。2）沿南向資金配置做交易：與“漲價”邏輯下凈利率或提升的狹義公用事業(yè)、以及AH溢價處于2010年以來70%以上高位的新經(jīng)濟(jì)板塊。3）地產(chǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)的背景下，關(guān)注港股地產(chǎn)、保險及外資偏好的大消費(fèi)板塊（《國際比較看大消費(fèi)“重估”空間》24.05.14）。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策不及預(yù)期，海外流動性緊縮超預(yù)期。
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