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投資要點(diǎn)：
　　國(guó)產(chǎn)高端五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床領(lǐng)軍者?？频聰?shù)控深耕高端數(shù)控領(lǐng)域二十余載，專注高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵功能部件的研制，核心技術(shù)自主可控。公司已實(shí)現(xiàn)高端五軸數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)與核心零部件全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)；公司的高端五軸數(shù)控機(jī)床在航空、航天、船舶、軍工、汽車等高端裝備制造領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。
　　營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增。2023年公司產(chǎn)能逐步釋放，積極擴(kuò)展海外市場(chǎng)。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.52億元，同比增長(zhǎng)43.37%；歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)69.01%；同時(shí)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元，預(yù)計(jì)共派發(fā)現(xiàn)金2,542.57萬(wàn)元。2023年毛利率和凈利率為46.03%和22.49%，實(shí)現(xiàn)同比提升3.63pct和3.36pct，得益于新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和高毛利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升，以及海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2023年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為10.67%、6.17%和5.92%。銷售費(fèi)用有所上升主要系銷售人員薪酬、差旅費(fèi)增加，展會(huì)費(fèi)用所致。
　　五軸數(shù)控機(jī)床存較大進(jìn)口替代空間。五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床相對(duì)于四軸和三軸在加工能力、靈活性、效率和設(shè)計(jì)自由度等方面具有優(yōu)勢(shì)，是最先進(jìn)的機(jī)床設(shè)備，代表機(jī)械制造業(yè)的最高水平。由于國(guó)外依據(jù)“巴統(tǒng)協(xié)定”和“瓦森納協(xié)定”等出口控制，部分高端機(jī)床無(wú)法進(jìn)口，出現(xiàn)“卡脖子”問(wèn)題。我國(guó)高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率僅為10%左右，供需缺口較大。根據(jù)海關(guān)總署，2023年我國(guó)進(jìn)出口高端加工中心差額達(dá)10億美元，存較大替代空間?；赒YResearch預(yù)測(cè)全球市場(chǎng)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)五軸市場(chǎng)空間在2027年達(dá)到202.16億元人民幣。
　　政策引導(dǎo)提升關(guān)鍵工序數(shù)控化率，推動(dòng)老舊設(shè)備高端化轉(zhuǎn)型。日本、美國(guó)、德國(guó)機(jī)床數(shù)控化率超過(guò)90%、80%和75%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年新生產(chǎn)金屬切削機(jī)床的數(shù)控化率僅為44.9%。工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)的《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》提出，到2027年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過(guò)90%、75%；加快淘汰落后低效設(shè)備、超期服役老舊設(shè)備，推廣應(yīng)用智能制造裝備更新。重點(diǎn)推動(dòng)工業(yè)母機(jī)行業(yè)更新服役超過(guò)10年的機(jī)床等，機(jī)床高端化進(jìn)程催化設(shè)備更新周期。
　　國(guó)產(chǎn)機(jī)床產(chǎn)業(yè)鏈與下游高端制造業(yè)崛起共振。日本的機(jī)床產(chǎn)業(yè)發(fā)展有百年歷史，由于日本政策引導(dǎo)疊加汽車與電子行業(yè)崛起，下游與機(jī)床發(fā)展相輔相成，使得日本機(jī)床成為工業(yè)制造領(lǐng)域的掌上明珠。反觀我國(guó)，近年高端制造產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，軍工對(duì)裝備的需求和創(chuàng)新不斷升級(jí)，國(guó)內(nèi)軍費(fèi)支出長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)；國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)能提速；新能源汽車國(guó)內(nèi)外銷量高速增長(zhǎng)，有效帶動(dòng)國(guó)內(nèi)制造裝備需求，提升機(jī)床應(yīng)用工作量，激發(fā)國(guó)內(nèi)高端五軸機(jī)床需求；下游高端制造產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)與我國(guó)機(jī)床高端化進(jìn)程共同崛起正當(dāng)時(shí)。
　　機(jī)床性能對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，產(chǎn)能釋放引領(lǐng)突圍。公司高檔數(shù)控系統(tǒng)與西門子840D性能相當(dāng)，主力機(jī)床KMC800SU五軸立式加工中心可對(duì)標(biāo)哈默C42機(jī)床，核心功能零部件性能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。從國(guó)內(nèi)銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，公司五軸立式國(guó)內(nèi)銷售金額占比從2017年9.86%上升至2021年25.07%，正逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。目前，公司毛利率和凈利率領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行，承接國(guó)家項(xiàng)目獲得國(guó)家政府補(bǔ)貼支持；定增募投已完成發(fā)行，未來(lái)有望產(chǎn)能翻倍，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)占有率突圍。
　　投資建議：公司是高端數(shù)控機(jī)床龍頭具有稀缺性，核心零部件自主可控，數(shù)控系統(tǒng)和機(jī)床性能不輸國(guó)外龍頭，毛利率凈利率顯著高于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者，在手訂單飽滿，兩條新機(jī)床產(chǎn)線產(chǎn)能逐步釋放。我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.55/2.34/3.31億元，對(duì)應(yīng)PE分別為45.28/30.10/21.25倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)格局逐漸加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。