>> 浙商證券-主動(dòng)量化周報(bào)：低估值修復(fù)，由紅馬到地產(chǎn)-240519
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
大小： |
1312KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳奧林 |
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核心觀點(diǎn)
風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性上行，天花板效應(yīng)明顯。存量博弈背景未變，拔估值趨勢(shì)性行情短期概率不大，上證綜指3200點(diǎn)難以有效突破。2024隱含主線即估值修復(fù)，修復(fù)行情或?qū)⒂蓢@盈利演繹為地產(chǎn)鏈尾部風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)，短期看好地產(chǎn)ETF、建材ETF、銀行ETF。
地產(chǎn)行情的量級(jí)有多大？
地產(chǎn)鏈資產(chǎn)負(fù)債表改善，影響范圍相對(duì)較窄。政府收儲(chǔ)、下調(diào)公積金貸款利率、降低首付比例等政策的直接利好體現(xiàn)在房地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表改善，而對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)集中在裝修建材、家居等后周期行業(yè)，對(duì)鋼鐵、水泥等地產(chǎn)鏈上游的帶動(dòng)或相對(duì)有限，這意味著即便后續(xù)市場(chǎng)延續(xù)交易地產(chǎn)政策預(yù)期，交易范圍或也較窄。此外，在收入預(yù)期不變的前提下，降低融資門檻對(duì)房地產(chǎn)的影響仍有待觀察，房?jī)r(jià)企穩(wěn)前，地產(chǎn)鏈的行情仍是結(jié)構(gòu)性的。
此外，從偏股混合型基金的持倉(cāng)變化來看，超配倉(cāng)位主要集中在消費(fèi)和科技，尤其是通信（4.2%，基準(zhǔn)2.59%）和家電（3.46%，基準(zhǔn)2.67%），低配部分主要集中在金融地產(chǎn)（4.89%，基準(zhǔn)14.26%）和中游制造（22.1%，基準(zhǔn)25.34%），地產(chǎn)鏈較低的持倉(cāng)也是本周地產(chǎn)行情啟動(dòng)的重要基礎(chǔ)。
2024年值得關(guān)注的長(zhǎng)期變化是什么？
機(jī)構(gòu)被動(dòng)化、價(jià)值化，2017上證50慢牛有望復(fù)刻。2021年核心資產(chǎn)行情結(jié)束以來，公募權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)下行，在2024年1季度邊際收縮2566億到36765億元。一方面源于公募偏股混合型基金指數(shù)（885001）相對(duì)市場(chǎng)并未體現(xiàn)出顯著競(jìng)爭(zhēng)力，2021年3月-2024年持續(xù)跑輸萬得全A指數(shù)。另一方面ETF產(chǎn)品規(guī)模逆勢(shì)上行，公募被動(dòng)化趨勢(shì)不斷強(qiáng)化，資金結(jié)構(gòu)性流入指數(shù)權(quán)重股。由此來看，公募機(jī)構(gòu)對(duì)A股的定價(jià)權(quán)有所減弱，隨著當(dāng)前被動(dòng)化趨勢(shì)延續(xù)，機(jī)構(gòu)資金將結(jié)構(gòu)性向權(quán)重股集中，典型如上證50、滬深300等寬基指數(shù)將迎來持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
海外降息有哪些交易機(jī)會(huì)？
電子、農(nóng)業(yè)進(jìn)入景氣上行周期，中期維持看好農(nóng)業(yè)ETF、半導(dǎo)體ETF、消費(fèi)電子ETF。本周公布的美國(guó)4月CPI為3.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期，同比和環(huán)比漲幅均較上月回落，降息交易進(jìn)一步演繹，與我們此前的判斷一致。向后看，我們維持前期觀點(diǎn)，未來1個(gè)月有望成為降息交易比較順暢的窗口期，成長(zhǎng)風(fēng)格有望階段性占優(yōu)。成長(zhǎng)板塊內(nèi)部，繼續(xù)看好消費(fèi)電子、半導(dǎo)體行業(yè)。從本周公布的最新數(shù)據(jù)來看，4月手機(jī)產(chǎn)量增速6.9%，相較3月的-3.1%邊際上行，消費(fèi)電子行業(yè)景氣度繼續(xù)上行。此外，豬周期在2023年經(jīng)歷去產(chǎn)能階段后，2024年進(jìn)入豬價(jià)拐點(diǎn)，隨著上行周期的不斷演繹，農(nóng)業(yè)板塊行情亦將逐步展開。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、本篇報(bào)告觀點(diǎn)基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，存在模型失效風(fēng)險(xiǎn)。2、基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法估算得到，與實(shí)際情況可能存在差異。3、測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)環(huán)境變化可能造成測(cè)算數(shù)據(jù)相較于實(shí)際數(shù)據(jù)偏離。4、本報(bào)告對(duì)基金產(chǎn)品的研究分析結(jié)論基于歷史客觀數(shù)據(jù)，不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品或任何指數(shù)樣本股的推薦。
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