>> 交銀國際-攜程集團(tuán)(9961.HK)內(nèi)地酒店價格下跌，但預(yù)定量超預(yù)期增長；預(yù)期全年利潤率持平-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
大小： |
387KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024年1季度業(yè)績：收入119億元（人民幣，下同），同比增29%，略高于我們/彭博市場預(yù)期2%，其中酒店住宿+29%/交通+20%/旅游度假+129%/商旅+15%。調(diào)整后凈利潤同比增96%至41億元，凈利率34%，對比去年同期22%。凈利潤超過我們/彭博市場預(yù)期32%/45%，得益于有效控費(fèi)、交叉銷售優(yōu)化及高利潤業(yè)務(wù)占比提升。市場恢復(fù)下營銷活動保持投入，調(diào)整后營銷費(fèi)用同比增32%，占收比穩(wěn)定在19%，好于預(yù)期的22-23%。
1季度業(yè)績要點(diǎn)：1）內(nèi)地機(jī)酒預(yù)訂量同比增20%+，酒店ADR同比低個位數(shù)下降，主要因部分需求向出境游分流及低線城市旅游快速發(fā)展。2）出境機(jī)酒預(yù)訂同比翻倍增長，春節(jié)假期完全恢復(fù)至2019年水平，領(lǐng)先整體國際航空客運(yùn)量70%的恢復(fù)速度。機(jī)票價格趨于常態(tài)化，為2019年的120%（去年同期150%）。3）Trip.com收入同比增~80%，免簽政策及支付渠道優(yōu)化帶動入境游預(yù)定增超4倍，貢獻(xiàn)Trip.com收入20%。
展望：微調(diào)收入預(yù)測，基于營銷投放及運(yùn)營效率提升，以及股票回購，上調(diào)2024年調(diào)整后凈利潤/每股收益12%/27%，預(yù)計(jì)調(diào)整后凈利潤率30.1%。五一之后數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地酒店價格下跌幅度高于此前預(yù)期，預(yù)計(jì)2季度酒店價格下跌~10%，且趨勢或延續(xù)至3季度，并在4季度迎來邊際改善。雖有價格下跌擾動，但公司通過強(qiáng)用戶心智及供應(yīng)鏈優(yōu)勢，持續(xù)獲得市場份額，推動預(yù)定量保持雙位數(shù)增長，我們維持內(nèi)地業(yè)務(wù)個位數(shù)增長的預(yù)期。預(yù)計(jì)2024年出境收入接近完全恢復(fù)至2019年，國際業(yè)務(wù)保持30%+增長。
估值：基于20倍2024年市盈率不變，我們將目標(biāo)價從440港元/57美元（TCOMUS）上調(diào)至509港元/66美元。我們持續(xù)看好出游需求的持續(xù)釋放，出游需求結(jié)構(gòu)的變化以及內(nèi)地供給增加對酒店價格短期帶來影響，但將被預(yù)定量的增長所抵消?？春脭y程在內(nèi)地及出境游行業(yè)的競爭優(yōu)勢，以及利潤持續(xù)超預(yù)期的可能性，維持買入。
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