>> 浙商證券-口子窖(603589)點評報告：24年目標(biāo)制定，兼系列全產(chǎn)品矩陣發(fā)力-240521
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 808KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,潘俊汝,張家禎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
23年順利收官，24年目標(biāo)收入增長18%
面臨宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加大、消費(fèi)疲軟、產(chǎn)能過剩、庫存高企和價格倒掛等多重挑戰(zhàn)，口子酒業(yè)積極應(yīng)對順利收官，23年累計實現(xiàn)營業(yè)收入59.62億元，凈利潤17.21億元。根據(jù)《安徽口子酒業(yè)股份有限公司2023年年度股東大會會議資料》，公司制定24年收入目標(biāo)為70.35億元，同比增長18%。
兼8新品鋪市主攻宴席，完善兼系列產(chǎn)品矩陣
23年公司高檔酒銷量顯著提升，主要得益于兼系列（兼10/20/30）新品貢獻(xiàn)，當(dāng)前已完成在安徽的全面鋪市，當(dāng)前兼10/20/30的單品成交價分別在350元/550元/1200元左右。
4月19日，口子窖·兼8在第十一屆淮北食品工業(yè)博覽會上首次公開亮相，在兼系列推出一年后再度補(bǔ)充產(chǎn)品線，零售指導(dǎo)價為328元/瓶，實際成交價預(yù)計在200元價格帶，價格對標(biāo)古8/洞9，在豐富產(chǎn)品矩陣的同時實現(xiàn)了對本身產(chǎn)品的升級迭代。根據(jù)公司規(guī)劃，兼8主攻宴席市場，并給出了多重激勵：一是大力度的辦宴席送酒；二是瓶蓋回收獎勵20元/個；三是開瓶掃碼有機(jī)會中再來1瓶。此外，公司還積極贊助了2024“口子窖”杯中國國足元老明星隊VS同濟(jì)大學(xué)女足邀請賽等多場活動，從而提升產(chǎn)品曝光量。
安徽白酒消費(fèi)升級延續(xù)，口子窖基本盤優(yōu)勢仍在
受外部環(huán)境影響，白酒整體增速放緩，但安徽作為鏈接長三角經(jīng)濟(jì)圈的白酒消費(fèi)大省，其消費(fèi)升級仍在延續(xù)。尤其是100-300元價格帶擴(kuò)容速度較快，主因在次高端相對承壓的背景下，充分受益大眾消費(fèi)升級。我們認(rèn)為，口子作為四大上市徽酒企業(yè)之一，雖前期經(jīng)歷變革調(diào)整，但其基本盤優(yōu)勢依然堅挺，在核心區(qū)域消費(fèi)者心智根深蒂固。且從產(chǎn)品培育周期角度來看，口子窖兼系列新品去年主要處于鋪市階段，在經(jīng)歷線上+線下推廣后，品牌影響力和消費(fèi)者接受度進(jìn)一步提升，今年動銷有望邊際改善，貢獻(xiàn)收入增長。
省內(nèi)加快渠道扁平化，省外聚焦重點市場打造
2024年，口子酒業(yè)將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，聚焦“三個升級”的階段目標(biāo)，深入推進(jìn)“四個體系”建設(shè)，推動公司更高質(zhì)量發(fā)展。市場建設(shè)方面，針對渠道管理、團(tuán)購渠道拓展、渠道扁平化等制定科學(xué)可行的操作機(jī)制，不斷夯實市場基礎(chǔ)。
1）省內(nèi)：通過渠道下沉，加快渠道扁平化，市場占有率和中高端產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，未來將繼續(xù)精耕細(xì)作，加強(qiáng)縣區(qū)市場、鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場下沉，穩(wěn)步拓展大本營市場。公司在經(jīng)銷商合作上采取“市場共建，利潤共享”的合作模式，對經(jīng)銷商分別從意識、實力、隊伍、網(wǎng)絡(luò)、管理五個方面進(jìn)行全面動態(tài)考核管理，對不具備經(jīng)營能力/發(fā)展?jié)摿Φ目蛻舨欢ㄆ谶M(jìn)行梳理。
2）省外：聚焦長三角、珠三角、京津冀等重點市場，加大招商力度和團(tuán)購渠道拓展力度。未來將繼續(xù)優(yōu)化資源配置，做深做實營銷基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計2024-2026年公司收入增速為18.0%、13.5%、10.8%；歸母凈利潤增速分別為14.7%、14.4%、13.7%；EPS分別為3.3、3.8、4.3元;24年P(guān)E對應(yīng)13.8倍，維持買入評級。
催化劑：白酒需求升級超預(yù)期；兼系列產(chǎn)品省內(nèi)鋪市有序推進(jìn)。
風(fēng)險提示：安徽省內(nèi)白酒市場競爭加劇；新品培育不及預(yù)期。
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