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事件：公司2023年實(shí)現(xiàn)收入59.6億元，同比+16.1%，歸母凈利潤(rùn)17.2億元，同比+11.0%；其中23單Q4實(shí)現(xiàn)收入15.2億元，同比+10.4%，歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比+7.0%。此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.0元（含稅）?！?4Q1實(shí)現(xiàn)收入17.7億元，同比+11.1%，歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比+10.0%，24Q1收入和利潤(rùn)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　高檔酒平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)。1、分產(chǎn)品，2023年高檔、中檔、低檔白酒分別實(shí)現(xiàn)收入56.8億元（+16.6%）、0.8億元（-19.8%）、0.9億元（+0.7%），23年整體銷量/噸價(jià)分別同增+7.4%/+7.6%，預(yù)計(jì)新品兼系列貢獻(xiàn)增量，引領(lǐng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2、分區(qū)域，23年省內(nèi)、省外分別實(shí)現(xiàn)收入49.0億元（+17.5%）、9.5億元（+6.6%），省內(nèi)大本營(yíng)市場(chǎng)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。3、截至24Q1末安徽省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量分別為496/466家，23年省內(nèi)/省外分別凈增加18/74家。4、24年春節(jié)白酒消費(fèi)氛圍較好，公司實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上穩(wěn)健增長(zhǎng)，省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)收入14.8/2.5億元，同比+11.8%/+8.5%，預(yù)計(jì)初夏、口子10年、20年，以及兼系列增長(zhǎng)較快。
　　管理費(fèi)用率階段性提升，現(xiàn)金流整體穩(wěn)健。1、2023年公司毛利率提升1.0個(gè)百分點(diǎn)至75.2%，預(yù)計(jì)主要系新品兼系列帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)；費(fèi)用率方面，23年銷售費(fèi)用率同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷和麥肯錫咨詢服務(wù)費(fèi)確認(rèn)；全年凈利率下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至28.9%。2、24Q1毛利率同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至76.5%，銷售費(fèi)用率下降0.6個(gè)百分點(diǎn)、管理費(fèi)用率提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至33.3%?！?、24Q1銷售收現(xiàn)14.0億元，同比+15.5%，截至24Q1末合同負(fù)債3.8億元，同比-15.7%，環(huán)比-5.6%，現(xiàn)金流整體保持穩(wěn)健。
　　 23年穩(wěn)健增長(zhǎng)，24年蓄勢(shì)待發(fā)。1、安徽產(chǎn)業(yè)升級(jí)順暢，經(jīng)濟(jì)活躍度較高，宴席和禮贈(zèng)消費(fèi)仍處在升級(jí)之中，公司作為徽酒強(qiáng)勢(shì)品牌之一，將盡享徽酒價(jià)格帶提升的紅利。2、2023年公司推出兼系列新品，并加強(qiáng)中高端產(chǎn)品的宣傳和投入力度，兼系列消費(fèi)者培育和氛圍塑造扎實(shí)推進(jìn)，品牌影響力穩(wěn)步擴(kuò)大。3、展望2024年，公司將奮力實(shí)現(xiàn)“三個(gè)升級(jí)”，市場(chǎng)升級(jí)：實(shí)現(xiàn)銷量翻番；結(jié)構(gòu)升級(jí)：將兼系列打造成戰(zhàn)略大單品，中高端產(chǎn)品占比大幅提升；品牌升級(jí)：引領(lǐng)兼香品類做大做強(qiáng)，成為“中國(guó)兼香高端白酒第一品牌”。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為3.33元、3.83元、4.39元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為13倍、11倍、10倍。安徽經(jīng)濟(jì)活躍度高，公司多維度推動(dòng)改革，經(jīng)營(yíng)勢(shì)能向上可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。