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事件：興業(yè)銀行發(fā)布23年及24Q1財(cái)報(bào)，23年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤2108.31、771.16億元，分別同比-5.19%、-15.61%；24Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤577.51、243.36億元，分別同比+4.22%、-3.10%。23年和24Q1加權(quán)ROE分別為10.64%、3.37%，分別同比-3.21pct、-0.36pct。截至24Q1末，公司不良率1.07%，與23年末持平；撥備覆蓋率245.51%，較23年末+0.30pct。公司擬每10股普通股派10.40元，普通股現(xiàn)金分紅率達(dá)29.64%，近3年分紅率呈增長態(tài)勢(shì)。
　　營業(yè)收入同比轉(zhuǎn)正，凈利潤降幅收窄。公司23年和24Q1營收分別為2108.31億元、577.51億元，分別同比-5.19%、+4.22%。營收增幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好。具體來看，24Q1利息凈收入實(shí)現(xiàn)正增長達(dá)372.42億元，同比+5.09%，非息凈收入穩(wěn)健增長達(dá)205.09億元，同比+2.69%。凈息差具有一定的韌性，24Q1為1.87%，環(huán)比-6BP。公司23年和24Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤771.16億元、243.36億元，分別同比-15.61%、-3.10%，降幅收窄趨于平緩。其中凈利潤增速低于營收增速主要系公司加大撥備計(jì)提力度。
　　整體規(guī)模穩(wěn)健增長，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司23年總資產(chǎn)、總負(fù)債達(dá)為101583、93506.07億元，分別同比+9.62%、+9.89%；24Q1總資產(chǎn)、總負(fù)債達(dá)102572.55、94240.77億元，整體規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長。從資產(chǎn)端來看，對(duì)公貸款表現(xiàn)亮眼，資產(chǎn)布局契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向。24Q1對(duì)公貸款（不含票據(jù)）較23年末增加2171.45億元，新投放貸款平均利率4.10%，增量和價(jià)格均為同行業(yè)較好水平?？萍冀鹑谫J款、綠色金融貸款較23年末分別增長7.54%、7.66%。從負(fù)債端來看，24Q1存款總額為51037.89億元，較23年末下降332.84億元，整體規(guī)模保持穩(wěn)定，存款付息率為2.12%，同比-12BP，降本導(dǎo)向初顯成效。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)。公司23年末和24Q1不良率均為1.07%，同比-2BP和持平，整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。23年末和24Q1撥備覆蓋率為245.21%、245.51%，同比+8.77pct、+12.70pct，24Q1針對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提減值160.56億元，夯實(shí)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)。
　　投資建議：興業(yè)銀行整體業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好，24年一季度營業(yè)收入同比轉(zhuǎn)正，凈利潤降幅收窄趨于平穩(wěn)。資產(chǎn)平穩(wěn)增長，對(duì)公貸款表現(xiàn)亮眼，價(jià)量屬于同行業(yè)較好水平。撥備計(jì)提增厚，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)收入為2128.95、2189.36、2282.83億元，歸母凈利潤為779.64、798.10、832.97億元，BVPS為37.63、41.15、44.71元/股，對(duì)應(yīng)5月17日收盤價(jià)的PB估值為0.47、0.43、0.40倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、凈息差超預(yù)期下行、資產(chǎn)質(zhì)量惡化。