>> 太平洋證券-郵儲銀行(601658)2023年年報&2024年一季報點評：營收韌性強，負債端優(yōu)勢顯-240520
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
大小： |
385KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：郵儲銀行發(fā)布23年及24Q1財報，23年實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤3425.07、862.70億元，分別同比+2.25%、+1.23%；24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤894.30、259.26億元，分別同比+1.44%、-1.35%。23年和24Q1（年化）加權(quán)ROE分別為10.85%、12.36%，分別同比-1.04pct、-2.01pct。截至24Q1末，公司不良率0.84%，較23年末+1BP；撥備覆蓋率326.87%，較23年末-20.70pct。公司擬每10股派2.61元，近三年現(xiàn)金分紅比例保持30%。
營收韌性強，凈息差優(yōu)于同業(yè)。公司23年和24Q1實現(xiàn)營收3425.07、894.30億元，同比+2.25%、+1.44%，在銀行業(yè)整體息差收窄的情況下，公司營收穩(wěn)步提升，在24Q1為國有六大行中唯一一家營收增速為正的銀行，展現(xiàn)了在行業(yè)收入下行時期較強的營收韌性。其中24Q1實現(xiàn)利息凈收入715.73億元，同比+3.13%，為營收增長主要動力。公司凈息差為行業(yè)前列，截至報告期凈息差為1.92%，較2023年末-9BP，降幅收窄。在歸母凈利方面，23年和24Q1分別為862.70、259.26億元，同比+1.23%、-1.35%，利潤增速雖放緩轉(zhuǎn)負，但整體來看保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。
規(guī)模穩(wěn)健增長，負債端優(yōu)勢放大。23年公司資產(chǎn)總額達15.73萬億元，同比+11.80%，其中客戶貸款總額達8.15萬億元，同比+13.02%，客戶存款13.96萬億元，同比+9.76%。業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)健增長。23年客戶貸款平均收益率達4.13%，客戶存款付息率為1.53%，凈息差達2.01%，負債端較同業(yè)有優(yōu)勢。24Q1公司資產(chǎn)總額達16.33萬億元，客戶貸款總額達8.52萬億元，客戶存款達14.63萬億元，較23年末同比+3.85%、+4.58%、+4.82%。業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)穩(wěn)健增長。負債端持續(xù)優(yōu)化價值存款發(fā)展機制，推動負債品種、期限和利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化，不斷鞏固負債成本既有優(yōu)勢。一季度存款付息率為1.48%，較23年末-5BP，負債端優(yōu)勢進一步放大。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)，風險護航能力強。公司23年末和24Q1不良率為0.83%、0.84%，穩(wěn)定保持在低位水平，整體資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，處于可比同業(yè)前列。24Q1撥備覆蓋率為326.87%，較23年末-20.70pct，整體來看風險抵補能力充足。
投資建議：郵儲銀行作為國有行之一，在行業(yè)整體承壓的情況下，營收韌性和凈息差均高于可比同業(yè)；公司規(guī)模穩(wěn)健增長，負債端優(yōu)勢明顯；資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，風險護航能力強。預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入為3486.74、3663.57、3905.11億元，歸母凈利潤為875.83、910.89、961.92億元，BVPS為10.61、11.67、12.76元/股，對應(yīng)5月17日收盤價的PB估值為0.48、0.43、0.40倍。維持“買入”評級。
風險提示：凈息差超預(yù)期下行、資產(chǎn)質(zhì)量惡化、信貸投放不及預(yù)期。
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