>> 華泰期貨-航運(yùn)日?qǐng)?bào)：馬士基發(fā)出6月中旬后漲價(jià)函，市場漲價(jià)信息較多-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
近月合約單邊中性偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注EC2408與EC2410合約正套。
運(yùn)力依舊相對(duì)偏緊，班輪公司本周或再發(fā)6月中旬后船期漲價(jià)函。馬士基發(fā)出6月中旬漲價(jià)函，上海-鹿特丹6月17號(hào)之后FAK報(bào)價(jià)為3325/6500。極羽科技線上訂艙報(bào)價(jià)顯示，2M聯(lián)盟報(bào)價(jià)目前較高，馬士基上海-鹿特丹6月2日船期報(bào)價(jià)為4328/7065，MSC上海-鹿特丹6月份船期報(bào)價(jià)為4520/7540；OA聯(lián)盟中COSCO 6月份船期報(bào)價(jià)未變動(dòng)（跟隨前期發(fā)布的6月份漲價(jià)函價(jià)格），CMA6月份船期報(bào)價(jià)漲至3730/7060，EMC6月份船期報(bào)價(jià)漲至4385/6370；THE聯(lián)盟，ONE6月份船期報(bào)價(jià)4186/8002，HMM6月份船期報(bào)價(jià)為3468/6506。目前市場報(bào)價(jià)中6500美金大柜已經(jīng)出現(xiàn)較多，逐步向7000美金挺進(jìn)，關(guān)注本周其他班輪公司是否再度發(fā)布漲價(jià)函，繼續(xù)推升運(yùn)價(jià)。
5月20日SCFIS數(shù)據(jù)公布，6月合約估值底部再度得到強(qiáng)支撐。5月中下旬以及6月份船期報(bào)價(jià)頻頻調(diào)整使得我們需要不斷修正6月份合約估值，在最初5月中旬以及6月份報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)上，我們預(yù)估EC2406合約的交割結(jié)算價(jià)在3600-3700點(diǎn)之間，但馬士基、地中海近日頻頻上調(diào)5月中下旬運(yùn)價(jià)以及6月份船期報(bào)價(jià)，此部分新報(bào)價(jià)的最終市場成交情況將對(duì)EC2406合約的交割結(jié)算價(jià)產(chǎn)生擾動(dòng)，目前預(yù)估5月底SCFIS將接近3500點(diǎn)，將之前預(yù)估的6月合約交割結(jié)算價(jià)至少超過3600點(diǎn)判斷上修為中樞水平超過3800點(diǎn)，但是高度受限于各種報(bào)價(jià)的成交量情況；6月合約交割結(jié)算價(jià)為6月10號(hào)、17號(hào)以及24號(hào)報(bào)價(jià)的算術(shù)平均值，考慮到SCFIS滯后實(shí)際美金報(bào)價(jià)2周左右，6月份交割結(jié)算價(jià)有一期會(huì)反映5月下旬報(bào)價(jià)，等待更多SCFI以及SCFIS實(shí)際報(bào)價(jià)出爐。
7000美金大柜報(bào)價(jià)大量出現(xiàn)，現(xiàn)貨依舊偏強(qiáng)，8月合約仍有空間。近期漲價(jià)信息較多，CMA6月份船期報(bào)價(jià)漲至7060美金，赫伯羅特6月15日船期報(bào)價(jià)也漲至7000美金（大柜）以上，馬士基上海-鹿特丹6月份船期報(bào)價(jià)上調(diào)至7065美元（大柜），MSC上海-鹿特丹6月份船期報(bào)價(jià)為4520/7540。馬士基6月份船期報(bào)價(jià)折合SCFIS4500點(diǎn)左右，地中海6月份船期報(bào)價(jià)折合SCFIS 4800點(diǎn)附近，08合約我們認(rèn)為3800點(diǎn)支撐較強(qiáng)，向上高度要看到更多較高的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)出爐，根據(jù)我們初步預(yù)估，08合約到達(dá)4500點(diǎn)需更多7000美金大柜在市場涌現(xiàn)。近期運(yùn)價(jià)的上行受運(yùn)力供給端支撐較強(qiáng)，隨著時(shí)間推移，歐洲地區(qū)將迎來圣誕節(jié)備貨季，需求端對(duì)歐線價(jià)格支撐將接過接力棒，8月合約我們認(rèn)為仍然可以多配。
套利層面可關(guān)注EC2408與EC2410合約正套，預(yù)計(jì)到1000點(diǎn)左右可離場。正常年份10月份價(jià)格均值低于8月份20%-30%之間，8月合約屬于旺季合約，旺季合約目前仍存挺價(jià)預(yù)期，支撐仍在，10月份合約為淡季合約；運(yùn)力仍在不斷增加，供給端對(duì)遠(yuǎn)期合約的壓力仍在；遠(yuǎn)期地緣沖突的不確定性會(huì)放大遠(yuǎn)月合約的波動(dòng)。
核心觀點(diǎn)
市場分析
截至2024年5月21日，集運(yùn)期貨所有合約持倉89643手，較前一日增加1241手，單日成交116133手，較前一日增加25509手。EC2502合約日度上漲8.09%，EC2406合約日度上漲0.43%，EC2408合約日度上漲2.32%，EC2410合約日度上漲4.98%，EC2412合約日度上漲6.88%（注：均以前一日收盤價(jià)進(jìn)行核算）。5月17日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲6.31%至3050 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）上漲14.39%至5025 $/FEU。5月13日公布的SCFIS收于3070.53點(diǎn)，周度環(huán)比上漲22.23%。
集裝箱船舶繞行結(jié)構(gòu)繼續(xù)維持。經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河、曼德海峽以及到達(dá)亞丁灣的集裝箱船舶數(shù)量仍處階段低位，5月17號(hào)通過蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船舶僅4.43艘（7日平均），日度經(jīng)過集裝箱船舶數(shù)量約1.78萬TEU左右；到達(dá)亞丁灣集裝箱船舶數(shù)量（7日平均）約為6.14艘，日度經(jīng)過集裝箱船舶數(shù)量約1.49萬TEU左右。因集裝箱船舶改道，通行好望角集裝箱船舶數(shù)量大幅增加，7日平均通過數(shù)量約為18.43艘，前期日度通過中樞約在6-7艘之間。
5、6月份運(yùn)力供給端對(duì)運(yùn)價(jià)有一定支撐。容易船期數(shù)據(jù)顯示，WEEK20-WEEK26周計(jì)劃運(yùn)力介于24萬TEU-27萬TEU之間，但是實(shí)際可用運(yùn)力仍然相對(duì)較少，WEEK21實(shí)際可用運(yùn)力僅為21.7萬TEU，WEEK23、WEEK25可用實(shí)際運(yùn)力占計(jì)劃運(yùn)力分別為87%以及85%。從總體運(yùn)力來看，雖然遠(yuǎn)東-歐洲的總體運(yùn)力投放環(huán)比增加較多（自去年12月中旬以來），但是從實(shí)際值來看，2024年每周實(shí)際可用運(yùn)力較2023年同期仍有所減少，大部分投放的運(yùn)力被航線繞行所吸收，雖然集裝箱船舶目前快速交付，但是我們預(yù)計(jì)上半年遠(yuǎn)東-歐洲實(shí)際運(yùn)力供給仍受限。
船舶交付端，截至2024年5月19日，集裝箱船舶共計(jì)交付179艘（113.3萬TEU），12000+船舶共計(jì)交付43艘（合計(jì)68.8萬TEU）。5-6月份預(yù)計(jì)交付船舶數(shù)量較多，12000-16999TEU船舶預(yù)計(jì)交付19艘（共計(jì)27.7萬TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共計(jì)9.57萬TEU）。
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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