>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：尾盤資金轉松，紅利板塊再受青睞-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
大小： |
744KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙 |
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每日行情的復盤與思考:
5月21日，股債雙雙走弱。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌0.42%、0.40%，中證轉債指數(shù)下跌0.18%，7-10年國開指數(shù)下跌0.06%。
早盤央行逆回購延續(xù)20億元投放規(guī)模。資金面繼續(xù)收緊，各期限資金利率均上行，R001上行5bp至1.81%，R007上行4bp至1.86%，支持跨月的R014小幅上行1bp至1.93%。存單方面，1年期國股行存單發(fā)行成本小幅走高，國有行上行2bp至2.10%，股份行上行2bp至2.12%，二級存單收益率同樣出現(xiàn)小幅回調(diào)，1年期收益率上行1bp至2.10%，3個月收益率上行1bp至1.90%。
地產(chǎn)政策集中落地后，消息面趨于平靜，資金面重新主導債市定價。昨日資金利率上行之后，早盤央行逆回購未見放量，流動性繼續(xù)趨緊，各期限收益率普遍上行，不過幅度相對有限，多在1bp左右或以內(nèi)，交易盤再度防御性賣券。午間債市情緒有所回暖，下午4點前后資金面突然轉松，DR001由1.8%的日內(nèi)高點快速下行至1.5%水平，利率隨資金面改善，回歸下行。
現(xiàn)券方面，全天利率債曲線略微走平，1-3年期的上行幅度多在1-2bp左右，5年以上品種的收益率變化則普遍在0.5bp以內(nèi)。重點個券中，10年國債活躍券240004上行0.15bp至2.31%，30年國債活躍券230023上行0.05bp至2.57%，10年國開活躍券240205持穩(wěn)于2.41%。
銀行體系凈融出規(guī)模小幅提升800億元，5月21日為2.87萬億元，其中大行供給為2.84萬億元，中小行依舊維持“收支平衡”，股份行凈融出2880億元，基本等于城農(nóng)商行的凈融入規(guī)模；貨基凈融出依舊維持1.66萬億元的高位水平。盡管最近臨近稅期及跨月，資金面略有收斂，但是資金分層現(xiàn)象依舊不顯著，非銀與銀行質(zhì)押利率債、信用債、存單的成本差分別為1.2bp、-0.8bp、-1.4bp，反映當前資金壓力可能集中在中小行。
當前的流動性擾動可能多來自于企業(yè)存款的流失以及連續(xù)三周政府債凈繳款在2000億以上，不過2024年以來監(jiān)管對于資金的掌控力整體較強。且當前逆回購余額處于極低水平，央行具有充足的投放空間，因此月末資金面出現(xiàn)異常收緊的可能性或不大，影響更多的或是現(xiàn)券市場的交易機會。今日尾盤資金的超預期轉松或是積極信號，背后可能是監(jiān)管指導大行融出，以緩解短期流動性壓力，在5月的剩余時間中，央行每日逆回購操作規(guī)?；蚴鞘袌鲫P注重點。
A股市場方面，股指小幅回調(diào)，上證指數(shù)下跌0.42%。市場情緒邊際降溫，成交額較昨日縮量1962億元，較5日均值縮量534億元。北向資金流出20億元，凈流出板塊主要包括電子、航運和機械。風格方面，今日大盤股體現(xiàn)出較強的韌性，滬深300下跌0.40%，而中證500和國證2000分別回調(diào)0.81%和0.96%。日內(nèi)來看，上證指數(shù)在低開后維持窄幅震蕩趨勢，下午在非銀金融、公用事業(yè)等行業(yè)的拖累下短暫調(diào)整，隨后部分資金在尾盤重新布局這些行業(yè)，指數(shù)又迎來小幅回升。
今日板塊輪動遵循紅利邏輯。以SW行業(yè)一級指數(shù)為參考，今日漲幅前兩名的行業(yè)分別為煤炭和銀行。若提取所有行業(yè)近1年的股息率來看，煤炭和銀行正好排名前兩位，體現(xiàn)出今日紅利邏輯的強勢表現(xiàn)。
進一步將時間拉長至5月以來，可以發(fā)現(xiàn)每當指數(shù)從高位回調(diào)時，紅利板塊均有突出表現(xiàn)。5月7日，上證指數(shù)來到3147的階段性高位，并在下一日回調(diào)0.61%，回調(diào)當日煤炭、銀行占優(yōu)；5月13日，上證指數(shù)再度觸及3148的高位，并在后一日下跌0.07%，下跌當日公用事業(yè)、銀行、交運表現(xiàn)靠前；昨日上證指數(shù)收3171，今日回調(diào)0.42%，煤炭和銀行再度逆勢上漲。這種現(xiàn)象或是資金避險需求的體現(xiàn)。在趨勢難以形成&主線尚不明確的狀態(tài)下，當股指處于高位時，資金的兌現(xiàn)情緒加重，后續(xù)市場調(diào)整壓力增大。為了對沖短暫的回調(diào)影響，偏防守型的紅利板塊或是資金避險優(yōu)先考慮的方向。在避險情緒的推動下，以煤炭、銀行、交運等為代表的紅利板塊，表現(xiàn)亮眼。
將煤炭和銀行板塊細化拆分，可以發(fā)現(xiàn)板塊內(nèi)部績優(yōu)標的表現(xiàn)相對出色。以SW銀行指數(shù)為例，農(nóng)商行今日上漲2.12%，在所有銀行板塊中漲幅領先，其24Q1歸母凈利潤同比增速（下稱業(yè)績增速）為1.18%，業(yè)績在板塊內(nèi)部相對出色（銀行板塊24Q1業(yè)績增速-0.60%）；城商行今日上漲1.11%，在銀行板塊中表現(xiàn)同樣靠前，其24Q1業(yè)績增速達7.05%；而國有大型銀行和股份制銀行今日分別上漲0.70%和0.45%，在銀行板塊中表現(xiàn)相對靠后，其24Q1業(yè)績增速分別為-2.03%和0%。煤炭行業(yè)內(nèi)部同樣呈現(xiàn)這種現(xiàn)象，煤炭行業(yè)24Q1業(yè)績整體下滑35.93%，其中降幅相對較小的煤炭開采行業(yè)（業(yè)績增速-33.60%）今日上漲1.16%，而焦炭（業(yè)績增速-189.15%）今日下跌2.02%。這種現(xiàn)象指向，當紅利板塊成為資金避險的流入方向時，績優(yōu)品種或更受市場青睞。
其他板塊方面，有色金屬大幅調(diào)整，對應SW指數(shù)今日下跌3.09%，成交額縮量101.93億元，但仍較5日均值高110.99億元，或指向部分資金投資策略偏短線，隔日兌現(xiàn)情緒較重。地產(chǎn)板塊價平量縮，資金或仍在觀察政策力度和效果。低空經(jīng)濟（Wind指數(shù)）從高位回調(diào)2.51%，成交額縮量96億元，指向上周地方新政的驅(qū)動效果正在減弱。農(nóng)林牧漁價
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