>> 華西證券-禁止“手工補息” ，理財產(chǎn)品的現(xiàn)狀與未來-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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禁止“手工補息”，影響幾何，如何擴散？
4月8日央行宣布禁止“手工補息”。過去手工補息在銀行業(yè)普遍存在，且通過隱藏的“抽屜協(xié)議”，并且結(jié)合“協(xié)定存款”、“類協(xié)定存款”等載體，為企業(yè)與非銀機構(gòu)等客戶提供靈活且高息的存款選擇。對于理財而言，現(xiàn)金及存款是2023年增幅最顯著的分項，且根據(jù)我們測算，截至5月17日理財共計持有近7.61萬億元存款類資產(chǎn)。在行業(yè)系統(tǒng)性調(diào)整之下，銀行逆監(jiān)管補息的可能性或不大，目前理財行業(yè)面臨的風險，或非銀行能否補息，而是凈值風險如何暴露以及如何化解。
補息缺席尚未對理財凈值產(chǎn)生過大擾動
由于本輪手工補息禁止的起點出現(xiàn)在4月初期，在結(jié)息規(guī)則的保護下，大部分的理財存款持倉尚未出現(xiàn)會計口徑下實質(zhì)性的虧損，這也使得存款占比較高的現(xiàn)管類產(chǎn)品7日年化中樞，僅呈漸進走低的態(tài)勢，并未經(jīng)歷斷崖式下降。目前來看，高存款比現(xiàn)管產(chǎn)品與貨基同期走勢相似，或表明禁止手工補息僅為理財產(chǎn)品業(yè)績下降的部分原因，當前的業(yè)績表現(xiàn)可能更多受市場環(huán)境的影響。
凈值增長與存款替代助推理財規(guī)模大增
二季度以來，理財規(guī)模保持高速擴容。4月至今理財規(guī)模累計增2.7萬億元，幾乎占全部存量規(guī)模的10%。究其背后原因，一方面是季末后次月資金回流理財，規(guī)模實現(xiàn)快速回升；另一方面則是銀行存款收益率的不斷下調(diào)，在比價效應(yīng)的作用下理財產(chǎn)品相對性價比凸顯，居民資金或更傾向于流向理財。不過若拆分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，與整體情況相背離，現(xiàn)管類產(chǎn)品規(guī)模在4月中出現(xiàn)縮減，或表明此次調(diào)整所帶來的影響已有所顯現(xiàn)。
短期內(nèi)，做好投資者預(yù)期管理或至關(guān)重要
禁止手工補息雖然為理財資產(chǎn)端帶來了不小的挑戰(zhàn)，但隨著高息存款的終止，部分企業(yè)資金也會在銀行端的引導(dǎo)下，轉(zhuǎn)而成為理財新的負債規(guī)模。2024年以來，銀行理財降成本逐漸從預(yù)期走向現(xiàn)實。2024年資產(chǎn)收益能否匹配隱含成本，成為了擺在理財行業(yè)面前的難題，4月中旬以來理財新發(fā)業(yè)績基準進一步下調(diào)。短期而言，做好投資者預(yù)期管理工作，仍然是理財行業(yè)的工作重心。
風險提示
銀行理財產(chǎn)品過去收益不代表未來，不構(gòu)成對理財產(chǎn)品的推薦。銀行理財數(shù)據(jù)信息披露不完善，統(tǒng)計存在偏差。后續(xù)監(jiān)管政策變化可能帶來不確定性風險。
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