>> 交銀國際-同程旅行(0780.HK)1季度利潤符合預(yù)期；預(yù)計下半年增速較上半年更高-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024年1季度業(yè)績：收入39億元（人民幣，下同），同比增49.5%，超過我們/彭博市場預(yù)期5%/3%。其中，核心OTA業(yè)務(wù)收入增24%（交通/住宿+26%/16%），度假業(yè)務(wù)收入6.6億元。調(diào)整后凈利潤5.6億元，同比增11%，高于我們/彭博市場預(yù)期2%/4%，對應(yīng)凈利率14%，較去年同期的19%下降，因并表的度假業(yè)務(wù)利潤率較低。調(diào)整后營銷費用同比增41%，主要由于市場恢復(fù)下營銷活動增加，占收比35%，環(huán)比穩(wěn)定。
1季度業(yè)績亮點：1）GMV同比增15%，APU增14%至2.29億。2）交通：內(nèi)地機票票量同比增30%，海外業(yè)務(wù)擴張戰(zhàn)略下國際機票票量大幅增260%+。3）住宿：內(nèi)地酒店間夜量同比增10%，得益于持續(xù)拓展多元化住宿場景及交叉銷售率提升。海外間夜量同比增150%+，由于加大市場投資、擴張供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。4）其他收入增36%，酒店管理業(yè)務(wù)快速擴張，截止3月底藝龍酒店科技平臺運營酒店數(shù)1600+。線下旅行社相關(guān)度假業(yè)務(wù)并表后貢獻收入17%。
展望：我們預(yù)計2季度公司收入同比增49%，其中OTA增25%。預(yù)計交通受機票增長帶動，增速高于酒店。內(nèi)地酒店補貼收縮，或有望拉動其收入增速高于間夜量。我們認為下半年OTA業(yè)務(wù)增速有望較上半年有所加速，主要因2023年1-2季度短途需求爆發(fā)增長帶來的高基數(shù)。預(yù)計2季度調(diào)整后凈利潤6.3億元，凈利潤率14.7%，環(huán)比穩(wěn)定。預(yù)計OTA業(yè)務(wù)OPM環(huán)比穩(wěn)定，而度假2季度淡季為盈虧平衡預(yù)期。預(yù)計2024年公司整體凈利潤29億元，對應(yīng)凈利潤率16%，OTA業(yè)務(wù)OPM持平。
估值：我們微調(diào)收入預(yù)測，上調(diào)利潤6%，基于18倍2024年市盈率不變，將目標(biāo)價從24.0港元調(diào)整至25.0港元。公司內(nèi)地業(yè)務(wù)仍將持續(xù)獲得下沉市場增長動力，出境及其他業(yè)務(wù)增長（酒管、商旅等）對收入增長提供額外支撐，維持買入。
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