>> 方正證券-社會服務(wù)行業(yè)深度報告：業(yè)績兌現(xiàn)度分化，關(guān)注需求景氣度，把握邊際向上機(jī)會-240520
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 2056KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年社服行業(yè)龍頭公司經(jīng)營整體持續(xù)復(fù)蘇，需求具備剛性&韌性的細(xì)分賽道收入及利潤修復(fù)進(jìn)度領(lǐng)先，其中具備高邊際變化的個股利潤端兌現(xiàn)度更強(qiáng)。
免稅：23年初起，受消費(fèi)力、出境分流及打擊套代購影響，海南離島免稅客單價持續(xù)下滑。免稅板塊收入基本恢復(fù)至19年水平，但利潤端缺口較大。展望24年，海南離島免稅仍有承壓，口岸免稅在客流恢復(fù)&扣點(diǎn)率下降背景下，收入及利潤有望修復(fù)。
酒店：23年復(fù)蘇主基調(diào)下，龍頭集團(tuán)業(yè)績分化，24Q1首旅直營店改造及門店收益管理效果顯現(xiàn)。24Q1商旅需求相對平淡，平均價格在23年高基數(shù)下同比增長亦有承壓，展望24年行業(yè)RevPar同比增長預(yù)計為個位數(shù)水平，后續(xù)關(guān)注商旅需求的修復(fù)，關(guān)注酒管集團(tuán)結(jié)構(gòu)升級、產(chǎn)品迭代、收益管理、短板補(bǔ)齊的進(jìn)度。
景區(qū)&OTA：國民旅游熱情持續(xù)高漲，帶來旅游行業(yè)高景氣，具備性價比的自然景區(qū)領(lǐng)先受益，其中有交通改善、項(xiàng)目擴(kuò)容的景區(qū)收入及利潤增長更加顯著。OTA受益于出行鏈各環(huán)節(jié)的繁榮，行業(yè)競爭格局改善后，龍頭業(yè)績兌現(xiàn)確定性強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注其成長性的兌現(xiàn)。
會展：企業(yè)出海辦展需求具備剛需性及韌性，米奧為出海核心標(biāo)的，建議關(guān)注其旺季銷售進(jìn)度及專業(yè)展提升效果。
教育：板塊經(jīng)歷較強(qiáng)政策邊際變化，龍頭公司充分受益競爭格局優(yōu)化，把握行業(yè)旺盛需求，實(shí)現(xiàn)報表端業(yè)績兌現(xiàn)、估值抬升雙擊。展望24年，短期關(guān)注暑期招生數(shù)據(jù)，長期持續(xù)看好供需關(guān)系改善帶來的業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。
餐飲：板塊具有高頻、剛需的屬性，2023年年初受益場景復(fù)蘇、年內(nèi)節(jié)假日接力催化，但年末受消費(fèi)疲軟影響走弱，趨勢延續(xù)至2024年，同時24年初受去年同期高基數(shù)影響，同比表現(xiàn)一般。展望24年，核心關(guān)注同店趨勢與開店進(jìn)展，以及加盟、出海的情況。
人力：板塊具有強(qiáng)順周期性，2023年板塊受弱復(fù)蘇影響持續(xù)調(diào)整，悲觀預(yù)期已在股價充分體現(xiàn)，進(jìn)入2024年外包業(yè)務(wù)維持增長、招聘業(yè)務(wù)承壓。展望24年，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)及招聘情緒改善。
風(fēng)險提示：宏觀等系統(tǒng)性風(fēng)險；政策風(fēng)險；居民消費(fèi)意愿下滑風(fēng)險；市場競爭加劇等。
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