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今日焦點(diǎn):
　　小鵬汽車(9868.HK)-一季度業(yè)績(jī)好於預(yù)期
　　小鵬汽車一季度業(yè)績(jī)好於預(yù)期，營(yíng)收同比增62%至人民幣65.48億元，淨(jìng)虧損同比收窄41%至13.7億元。營(yíng)收大幅增長(zhǎng)是由於銷量上升（同比+20%至2.18萬輛）和平均售價(jià)提高（同比+32%至人民幣25.4萬元）。管理層預(yù)計(jì)第二季交付量為2.9-3.2萬臺(tái)（5月和6月每月約0.98-1.13萬臺(tái)）。
　　銷量：小鵬汽車第一季交付了2.18萬輛電動(dòng)車（同比+20%）。4月份，銷量繼續(xù)提升至0.93萬輛（環(huán)比+4%）。其新推出的MPV車型獲得了市場(chǎng)的正面反饋，2024年前4個(gè)月銷量達(dá)到9831輛。此前，公司設(shè)定的年度交付目標(biāo)為28萬輛，這意味著下半年的月交付量需要達(dá)到3.7-3.8萬輛，非常有挑戰(zhàn)性。管理層還表示，他們將在未來3年內(nèi)推出約十款新車型，並會(huì)積極擴(kuò)張海外市場(chǎng)。
　　盈利能力：汽車銷售毛利率增至5.5%（同比+7.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+1.4個(gè)百分點(diǎn)），單車毛利升至1.4萬元人民幣（環(huán)比+68%）。我們認(rèn)為利潤(rùn)率的提升主要是由於產(chǎn)品組合改善和銷量提升。
　　現(xiàn)金：截至2024年3月末，小鵬汽車持有淨(jìng)現(xiàn)金約317億元人民幣，相當(dāng)於每股淨(jìng)現(xiàn)金約18港元。
　　我們的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為小鵬汽車的銷售恢復(fù)和利潤(rùn)率擴(kuò)張具有可持續(xù)性。短期的潛在催化劑是：1）銷售量?jī)?yōu)於預(yù)期，2）對(duì)自動(dòng)駕駛較有利的政策。（研究部）