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事件：
　　2024年5月21日，公司發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報(bào)告書(草案)》，擬以現(xiàn)金7億元購買華鼎股份持有的通拓科技100.00%股權(quán)，并簽署《股權(quán)收購協(xié)議》。本次交易完成后，通拓科技將成為公司全資子公司，納入公司合并報(bào)表范圍內(nèi)。
　　通拓科技銷售商品以家居類為主，銷售渠道涵蓋獨(dú)立站+第三方平臺
　　1）通拓科技主營業(yè)務(wù)為B2C跨境出口電商，銷售商品以家居類、電子類為主，23年主營業(yè)務(wù)收入占比分別為78.78%/17.09%。2）通拓科技借助第三方電商平臺以及TOMTOP自營網(wǎng)站向海外終端消費(fèi)者銷售商品，形成了“泛渠道”“泛品類”的銷售模式。2023年亞馬遜、速賣通、美客多、ebay、Shopee前5大電商銷售平臺主營業(yè)務(wù)收入占比分別為48.87%/14.29%/8.21%/5.26%/4.63%。3）業(yè)績方面，通拓科技此前因2021年亞馬遜“封號潮”以及Paypal劃扣、凍結(jié)資金事件影響計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額較大，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績承壓，2022年/2023年/2024Q1營業(yè)收入分別為34.47億元/34.13億元/7.79億元；凈利潤分別為-3.10億元/-1.00億元/-0.02億元。
　　交易完成后公司SKU規(guī)模顯著擴(kuò)充，上游議價(jià)能力進(jìn)一步增強(qiáng)
　　華凱易佰執(zhí)行“泛品+精品+億邁生態(tài)平臺”三項(xiàng)業(yè)務(wù)并行戰(zhàn)略，本次交易完成后，泛品業(yè)務(wù)SKU規(guī)模顯著擴(kuò)充，在擴(kuò)大市場份額的同時(shí)，華凱易佰對上游供應(yīng)鏈的把控能力和議價(jià)能力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。商品和物流服務(wù)的采購價(jià)格是決定跨境電商公司毛利率水平的重要因素之一，隨著SKU規(guī)模的擴(kuò)充，公司有望從供應(yīng)鏈端降本增效，增強(qiáng)盈利能力。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　華凱易佰未來收購?fù)ㄍ乜萍己笥型ㄟ^整合雙方現(xiàn)有供應(yīng)鏈渠道、業(yè)務(wù)資源及技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，從而提升跨境電商業(yè)務(wù)的綜合競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2024-26年?duì)I收分別為85.27/105.31/125.91億元，對應(yīng)增速分別為30.82%/23.50%/19.56%；歸母凈利潤分別為4.50/5.78/6.72億元，對應(yīng)增速分別為35.47%/28.45%/16.30%，EPS分別為1.11/1.43/1.66元/股，3年CAGR為26%。我們參考可比公司，給予公司2024年16倍PE，目標(biāo)價(jià)17.78元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；人民幣匯率波動(dòng)；紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵。