>> 太平洋證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(第20期)：豬價現(xiàn)趨勢性上漲，重視養(yǎng)殖板塊的周期性投資機(jī)會-240519
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
大小： |
1861KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
程曉東 |
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一、市場回顧
農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲，板塊整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大市。1、上周，申萬農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲1.28%，同期，上證綜指下跌0.01%，深成指下跌0.22%，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)于大市；2、細(xì)分來看，除了種植和漁業(yè)以外，其他二級子行業(yè)指數(shù)上漲，其中動保、飼料漲幅居前；3、前10大漲幅個股主要集中在動保板塊，前10大跌幅個股集中在漁業(yè)板塊。漲幅前3名個股依次為朗源股份、傲農(nóng)生物和普萊柯。
二、核心觀點
評級及策略：豬價近期企穩(wěn)，出現(xiàn)趨勢性上漲。華南暴雨過后，養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能去化加速預(yù)期增強(qiáng)。板塊個股當(dāng)前估值處于歷史較低水平，結(jié)合基本面和估值所處位置，維持推薦。
1、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈
1）生豬：豬價趨勢性上漲，暴雨過后行業(yè)產(chǎn)能去化加速預(yù)期增強(qiáng)豬價企穩(wěn)后連續(xù)兩周上漲。上周末，全國22省市生豬出廠價15.39元/公斤，周漲0.44元；同期，16省市規(guī)模屠宰企業(yè)生豬宰后均重91.14公斤/頭，周漲0.38公斤；全國生豬加工企業(yè)開工率為26.81%，周跌0.44個百分點。5-6月份，屠宰加工業(yè)開工率預(yù)計將季節(jié)性回落；供給端，受去年Q4和今年Q1前期疫情爆發(fā)的影響，育肥豬出欄量邊際減少，供需雙減背景下，豬價有望上漲。
華南暴雨后，區(qū)域產(chǎn)能去化加速預(yù)期增強(qiáng)。上周末，主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭虧損15元，周少虧28元。同期，主產(chǎn)區(qū)15公斤仔豬出欄均價44.12元/公斤，周跌0.25元。繁育環(huán)節(jié)盈利自2月初以來維持較高水平，育肥環(huán)節(jié)同期從減虧至盈虧平衡，養(yǎng)殖各環(huán)節(jié)主動去產(chǎn)能動力或減弱。產(chǎn)能方面，據(jù)官方數(shù)據(jù)，截至3月底，全國能繁母豬存欄3992萬頭，月環(huán)比降1.2%；截至4月底，鋼聯(lián)樣本點能繁存欄環(huán)增0.99%。目前仍需高度關(guān)注該區(qū)域豬場疫情變化和去產(chǎn)能情況，不排除疫情再次爆發(fā)和產(chǎn)能加速去化。考慮到本輪產(chǎn)能持續(xù)去化時間長（累計去化14個月），去化幅度較大（累計去化約10%，超過2021/22年期間），且考慮下半年消費旺季因素，我們維持此前觀點，2024年下半年豬價有望上漲。
個股估值處于歷史低位，繼續(xù)推薦。目前，大部上市公司頭均市值（對應(yīng)2024年預(yù)估出欄量）處于歷史相對底部，巨星農(nóng)牧約4700元/頭、牧原和溫氏3500-3600元/頭、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、大北農(nóng)、金新農(nóng)、華統(tǒng)股份等處500-2500元/頭區(qū)間，距離歷史均值有較大上升空間，建議繼續(xù)增配。
2）白雞：產(chǎn)能仍需出清，雞苗等價格繼續(xù)調(diào)整
雞價：上周末，煙臺雞苗均價3.4元/羽，周漲0.1元；白羽肉毛雞棚前均價3.84元/斤，周跌0.05元；短期來看，雞類產(chǎn)品供給充足；需求端，隨著出行增多，雞肉消費將逐漸回暖，供需雙增背景下，產(chǎn)品價格短期或延續(xù)震蕩。
行業(yè)：上周末，主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損1.7元，周多虧0.18元；從近期父母代種雞在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)來看，行業(yè)產(chǎn)能位于歷史高位。由于養(yǎng)殖環(huán)節(jié)持續(xù)虧損超過半年，業(yè)內(nèi)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力增大，預(yù)計行業(yè)將主動去產(chǎn)能。因此，從供給端來看，雞苗市場下半年有望反彈。
估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，建議關(guān)注。中期來看，產(chǎn)業(yè)鏈盈利或向上游傾斜，重點關(guān)注益生和民和。
3）黃雞：產(chǎn)能出清比較徹底，雞價中期上漲動力強(qiáng)
雞價反彈：24年4月，立華黃雞售價13.02元/公斤，月漲0.65元；溫氏售價13.21元/公斤，月漲0.23元。隨著消費需求企穩(wěn)上升，雞價或?qū)⒗^續(xù)上漲。
行業(yè)：24年4月，黃雞行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式只均盈利較上月上升。從近期父母代種雞在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)來看，行業(yè)產(chǎn)能始終處于近5年來的歷史低位水平。供給端角度，雞價中期上漲動力較強(qiáng)。
估值方面，個股羽均市值處于歷史低位，投資安全邊際高，且產(chǎn)業(yè)鏈景氣向好，建議增持，重點推薦立華股份。
4）動保：后周期漸行漸近，同時關(guān)注非瘟疫苗進(jìn)展。
動保1季報公布，上市公司業(yè)績表現(xiàn)有所分化，大部分企業(yè)業(yè)績有所下滑。我們判斷，行業(yè)景氣已經(jīng)觸底。隨著豬價上漲，動保產(chǎn)品需求和行業(yè)景氣將回升。國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗上市以后，銷量增長明顯。長期來看，國產(chǎn)替代進(jìn)口仍有較大空間，未來發(fā)展值得期待，重點關(guān)注龍頭公司瑞普生物；非瘟疫苗研發(fā)和報批持續(xù)推進(jìn)，一旦獲批上市，有望打開行業(yè)成長空間，龍頭公司將受益其中，建議關(guān)注科前生物。
2、種植產(chǎn)業(yè)鏈
1）種業(yè)：種業(yè)環(huán)境進(jìn)一步優(yōu)化，關(guān)注1季報之后的估值修復(fù)行情
1季報發(fā)布完畢，多數(shù)種業(yè)公司歸母凈利潤同比有所下滑，主要受糧價下滑和種子產(chǎn)品銷售進(jìn)度有所延遲的影響。其中，核心公司登海和隆平業(yè)績下滑幅度較小，凸顯其競爭力。我們認(rèn)為，國家高度重視種業(yè)發(fā)展，行業(yè)戰(zhàn)略地位毋庸置疑，發(fā)展環(huán)境有望持續(xù)優(yōu)化。隨著轉(zhuǎn)基因玉米和大豆產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)，種業(yè)公司業(yè)績有望逐漸體現(xiàn)，長期價值值得重視。個股方面，建議配置具有長期投資價值的種業(yè)龍頭，重點推薦大北農(nóng)（獲批性狀數(shù)量領(lǐng)先）、隆平高科（獲批產(chǎn)品數(shù)量領(lǐng)先）、登海種業(yè)等。
2）種植：糧價有所反彈，關(guān)注糧價反彈的估值修復(fù)行情
近期，部分糧食現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈。上周末，全國玉米收購均
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