>> 華泰證券-高途集團(GOTU.US)收入利潤超預期，加速布局暑期旺季-240522
| 上傳日期： |
2024/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏路路,詹博 |
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24Q1收入利潤超預期，線上高速推進，線下加速布局
高途24Q1實現(xiàn)收入9.47億元（+33.9% yoy），略超此前指引上限（9.28億元）和彭博一致預期（9.41億元）?，F(xiàn)金收款7.29億元（yoy+35.3%），小幅超彭博一致預期（6.92億元）。Non-GAAP凈利潤約304萬元（彭博一致預期為虧損1,060萬元），對應凈利率0.3%。考慮到公司23Q4以來現(xiàn)金收款增速強勁，我們上調(diào)公司24-26年總收入預測至46.42/69.62/99.07億元（前值：44.66/62.73/84.46億元）?？紤]到公司線上業(yè)務快速修復，線下業(yè)務加速拓展，我們給予2.5x 25EPS（可比公司W(wǎng)ind一致預測均值：2.22x），目標價為9.49美元，維持“買入”評級。
K12收入兌現(xiàn)高增速，現(xiàn)金收款強勁
24Q1公司收入同比增長33.9%，環(huán)比增長24.4%。其中非學科培訓和傳統(tǒng)業(yè)務（下文稱K12業(yè)務）營收占比約為75%，同比增速超35%；大學業(yè)務占比約20%，同比增速超30%。公司潛心專注于教學產(chǎn)品打磨和獲客渠道拓展，持續(xù)優(yōu)化獲客效率，驅動現(xiàn)金收款加速增長。1Q24排除續(xù)班和錯期等一次性影響后，可比口徑現(xiàn)金收入同比增長超過70%，其中非學科培訓收款實現(xiàn)三位數(shù)增長，傳統(tǒng)業(yè)務收款高兩位數(shù)增長，為后續(xù)季度收入加速增長奠定基礎。
加速網(wǎng)點拓展和師資儲備，承接暑期旺季需求
我們觀察到公司為迎接暑期旺季進行了一系列前置投入：網(wǎng)點方面，24Q1起線下非學科業(yè)務網(wǎng)點擴張節(jié)奏環(huán)比加快；人員方面，24Q1教研員工人數(shù)大幅增長近50%。雖然相關投入或短期拖累利潤率，但充足的產(chǎn)能儲備有助于公司抓住增長窗口，承接需求，推動下半年收款和收入加速增長。此外24Q1銷售費用同比增加約83%，我們預計Q2招新旺季銷售費用環(huán)比進一步提升，但考慮到續(xù)費影響ROI環(huán)比或有所改善。
上調(diào)全年K12收入預期
考慮到行業(yè)需求持續(xù)旺盛以及公司加大獲客力度，我們預計Q2 K12業(yè)務可比口徑現(xiàn)金收款有望實現(xiàn)三位數(shù)增長，環(huán)比加速。結合前兩季度收款增速，我們預計Q2 K12收入同比增速接近45%；考慮去年Q3低基數(shù)以及今年線下網(wǎng)點加速擴張影響，下半年環(huán)比有望提速。因此我們上調(diào)全年K12收入預期至38.3億元（yoy+75%，前值35.2億元）。大學和成人業(yè)務方面，考研和出國兩個主要增長項目的收入確認集中在下半年，因此我們預計Q2該業(yè)務收入同比基本持平。
風險提示：線下網(wǎng)點增速及招生情況不及我們預期；獲客成本顯著提升；相關部門對學費定價的監(jiān)管；核心師資及管理人員流失。
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