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2020年以后，在“雙碳”目標(biāo)的指導(dǎo)下，核電加速復(fù)蘇。2022年，我國新核準(zhǔn)核電機(jī)組10臺(tái)，新投入商運(yùn)核電機(jī)組3臺(tái)，新開工核電機(jī)組5臺(tái)。2023年，我國新核準(zhǔn)核電機(jī)組10臺(tái)，共有中核集團(tuán)三門核電4號(hào)機(jī)組、中國廣核陸豐核電6號(hào)機(jī)組、國家電投海陽4號(hào)、中國核電徐大堡1號(hào)四臺(tái)機(jī)組開工。按照《中國核能發(fā)展與展望（2022）》，我國自主三代核電有望按照每年6-8臺(tái)機(jī)組的核準(zhǔn)節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)；根據(jù)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，核能在我國清潔能源低碳系統(tǒng)中的定位將更加明確，作用將更加凸顯。
　　我們預(yù)計(jì)在高/中/低場(chǎng)景下2030年核電裝機(jī)量可達(dá)1.06/1.00/0.93億千瓦。我們將中國能源發(fā)展分為三種不同情形對(duì)核電裝機(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，高場(chǎng)景下核電和新能源同時(shí)高速發(fā)展，核電裝機(jī)以年均8-10臺(tái)速度增長；中場(chǎng)景下偏向新能源發(fā)展，核電有序發(fā)展，核電裝機(jī)以年均7-8臺(tái)速度增長；低場(chǎng)景下新能源跨越式發(fā)展，儲(chǔ)能技術(shù)加速布局，核電適度發(fā)展，核電機(jī)組以年均5-6臺(tái)速度增長。在高/中/低場(chǎng)景下，我們預(yù)計(jì)2030年中國核電裝機(jī)分別達(dá)到1.06/1.00/0.93億千瓦。
　　國產(chǎn)自研技術(shù)華龍一號(hào)具備建設(shè)成本優(yōu)勢(shì)，整體經(jīng)濟(jì)性較好。根據(jù)機(jī)組類型計(jì)算平準(zhǔn)化度電成本（LCOE），將市場(chǎng)分為樂觀/中性/悲觀三種情況，分別對(duì)應(yīng)貼現(xiàn)率3%/8%/10%，則三代機(jī)組AP1000平準(zhǔn)化度電成本分別為0.230、0.380、0.452元/千瓦時(shí)；EPR機(jī)組平準(zhǔn)化度電成本分別為0.256、0.443、0.532元/千瓦時(shí)；華龍一號(hào)平準(zhǔn)化度電成本分別為0.211、0.334、0.394元/千瓦時(shí)。在中性場(chǎng)景下華龍一號(hào)在存在三代機(jī)組價(jià)格補(bǔ)貼的情況下經(jīng)濟(jì)性較好，AP1000與EPR機(jī)組的引進(jìn)初期成本過高因而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)性較差。參考同為三代機(jī)組且同處于浙江省的三門一期核電項(xiàng)目（試行價(jià)格按照每千瓦時(shí)0.4203元執(zhí)行），建設(shè)成本為16800元/千瓦的華龍一號(hào)項(xiàng)目IRR接近10%。
　　投資建議：核電核準(zhǔn)進(jìn)度加速，“十四五”期間核能在我國清潔能源低碳系統(tǒng)中的定位將更加明確，作用凸顯。按照《中國核能發(fā)展報(bào)告（2020）》核電建設(shè)有望按照每年6-8臺(tái)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)；2022年、2023年均新增核準(zhǔn)了10臺(tái)核電機(jī)組。我國核電審批重啟，支持性政策頻出，核電裝機(jī)量有望穩(wěn)步提升；盈利性較強(qiáng)的三代機(jī)組華龍一號(hào)是近期布局重點(diǎn)機(jī)型，核電運(yùn)營商盈利空間逐步開拓。同時(shí)隨著核電參與市場(chǎng)化交易占比不斷提升，核電平均上網(wǎng)電價(jià)有望持續(xù)提升。
　　重點(diǎn)推薦：核電運(yùn)營商目前主要以中國廣核和中國核電為主。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，中國廣核與中國核電24/25年EPS分別為0.23/0.26元與0.59/0.65元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17X/15X與16X/14X?？紤]：1）核電核準(zhǔn)提速后在建及已核準(zhǔn)擬建機(jī)組規(guī)模提升，2）對(duì)標(biāo)業(yè)務(wù)模式與核電類似的水電，核電板塊整體估值低于防御板塊（水電）的平均水平。首次覆蓋，予以中國廣核、中國核電“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：市場(chǎng)化電價(jià)邊際下行、核電運(yùn)營安全風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、測(cè)算假設(shè)無法實(shí)現(xiàn)或不準(zhǔn)確而產(chǎn)生誤差。