>> 長江證券-家用電器行業(yè)2023年報&2024年一季報綜述：內(nèi)外共振，穩(wěn)健增長-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
大小： |
1298KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳亮,陳佳 |
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整體：收入穩(wěn)健增長，業(yè)績顯著提升
在房地產(chǎn)需求回落，且需求趨理性環(huán)境下，細(xì)分品類需求相對趨弱的背景下，2023年家電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)較高增長，全年?duì)I收同比+7.56%，其中內(nèi)銷需求迎來恢復(fù)態(tài)勢，同時安裝屬性較高的品類存在需求回補(bǔ)，外銷得益于部分家電品類下半年開始補(bǔ)庫，在上年較低基數(shù)的情況下出口實(shí)現(xiàn)較高增長。2024Q1家電行業(yè)延續(xù)了上年內(nèi)外共振的增長勢能，營收同比+8.5%。
白電：內(nèi)外共同驅(qū)動，業(yè)績增長較優(yōu)
2023年白電行業(yè)收入及歸母凈利潤分別同比+9.46%及+18.26%，內(nèi)外需求均逐步修復(fù)的大背景下，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)了較好的增長；雖然下半年大宗原材料價格有所上漲，但白電主要品類終端均價顯著提升，在一定程度上抵消了原材料上行的影響，毛利率的改善最終驅(qū)使行業(yè)綜合盈利能力提升；延續(xù)上年趨勢，2024Q1白電行業(yè)收入及歸母凈利潤同比+9.41%及+16.03%。
廚電與后周期：整體實(shí)現(xiàn)增長，經(jīng)營呈現(xiàn)分化
2023年廚電行業(yè)收入及歸母凈利潤分別同比+4.95%及+16.07%，受益于規(guī)模效應(yīng)及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，板塊毛利率在經(jīng)歷2021-2022年兩年低位后迎來恢復(fù)反彈，最終帶動綜合盈利能力改善；2024Q1廚電行業(yè)收入及歸母凈利潤分別同比+8.06%及+12.66%，綜合廚電企業(yè)營收表現(xiàn)占優(yōu)，并且在期間費(fèi)用率同比優(yōu)化的驅(qū)動下盈利能力進(jìn)一步提升。
小家電：內(nèi)需趨于理性，外銷表現(xiàn)較好
2023年小家電營收小幅增長，內(nèi)需趨于理性，外銷景氣度較高，清潔電器龍頭海外增長亮眼，業(yè)績端小幅承壓。2024Q1小家電營收+10.43%，廚小/清潔營收較高增長，投影持續(xù)承壓，個護(hù)系假期重疊及海外訂單因素走弱，業(yè)績端部分龍頭控費(fèi)提效見成果，歸母凈利潤同比+12.95%。
黑電：業(yè)績短期波動，不改長期趨勢
2024Q1黑電收入同比+5.93%，龍頭業(yè)績因短期面板價格上漲承壓，長期來看，面板行業(yè)產(chǎn)能供過于求相對明確，短期來看，伴隨賽事和大促面板采購需求告一段落預(yù)計(jì)面板價格將企穩(wěn)。在日韓廠商供應(yīng)鏈優(yōu)勢不再以及產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢相對減弱下，看好國內(nèi)品牌長期全球競爭力。
上游零部件：板塊平穩(wěn)增長，業(yè)績持續(xù)高增
2023年以及2024Q1家電上游板塊營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，傳統(tǒng)空調(diào)零部件業(yè)務(wù)隨著下游復(fù)蘇高增，優(yōu)質(zhì)龍頭轉(zhuǎn)型新能源市場獻(xiàn)額外增量，疊加整體費(fèi)用保持平穩(wěn)以及龍頭自身的規(guī)模效應(yīng)，板塊業(yè)績呈持續(xù)上升態(tài)勢；預(yù)計(jì)隨著需求恢復(fù)以及新能源市場持續(xù)景氣，板塊延續(xù)增長。
投資建議：把握穩(wěn)健增長
建議后續(xù)把握業(yè)績增長更為確定性的龍頭企業(yè)，推薦三條主線：1）品牌基礎(chǔ)夯實(shí)的穩(wěn)增長&低估值且具備較強(qiáng)分紅能力的家電龍頭，重點(diǎn)推薦：美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器等；2）積極推動體制機(jī)制改革，有望迎來市場份額提升和經(jīng)營效率改善的企業(yè)，重點(diǎn)推薦：海信家電、海信視像；3）品牌運(yùn)營能力較強(qiáng)，積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新和海外市場布局的各領(lǐng)域龍頭，重點(diǎn)推薦：安克創(chuàng)新、石頭科技，關(guān)注：公牛集團(tuán)、飛科電器、小熊電器等。
風(fēng)險提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；2、原材料價格波動風(fēng)險；3、貿(mào)易環(huán)境變化帶來的市場風(fēng)險。
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