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美聯(lián)儲每年召開8次議息會議，會議紀要（Minutes）是對政策形成過程和政策背后邏輯的詳細說明，一般在會議三周后公布。5月1日議息會議的決定是利率不變（5.25-5.5%的政策利率目標區(qū)間）、放緩縮表（將每月被動縮減600億美元國債放緩至每月250億美元）。5月23日公布的議息會議紀要展示了這一決策背后的更多細節(jié)：一是美聯(lián)儲官員總體認為政策利率處于合理位置（well-positioned）。對于一季度通脹數(shù)據(jù)反復，一些與會者表示若通脹進一步回升，他們愿意收緊政策；二是美聯(lián)儲仍然重視通脹水平和就業(yè)市場的平衡，與會者認為若通脹沒有更多進展，則需要保持高利率更長時間（longer）；但若就業(yè)市場意外走弱，則將很快降息。三是幾乎所有（almost all）與會者支持縮減QT規(guī)模，一些與會者強調(diào)縮減QT并不會影響緊縮的貨幣政策立場。
　　第一，5月會議中，美聯(lián)儲官員總體認為政策利率處于合理位置（well-positioned），一季度通脹數(shù)據(jù)反復導致一些（various）與會者表示，若通脹進一步回升，他們愿意（willingness）收緊政策。
　　“Participants assessed that monetary policy was well positioned；“participants noted disappointing readings on inflation over the first quarter, that it would take longer than previously anticipated for them to gain greater confidence that inflation was moving sustainably toward 2%.”“Various participants mentioned a willingness to tighten policy further should risks to inflation materialize in a way that such an action became appropriate.”
　　第二，美聯(lián)儲仍然重視通脹水平和就業(yè)市場的平衡，與會者認為，若通脹沒有更多進展，則需要保持高利率更長時間（longer），但若就業(yè)市場意外走弱，則將很快降息，這與鮑威爾在5月發(fā)布會中表述一致。
　　“Participants discussed maintaining the current restrictive policy stance for longer should inflation not show signs of moving sustainably toward 2 percent or reducing policy restraint in the event of an unexpected weakening in labor market conditions.”
　　第三，紀要顯示，幾乎所有（almost all）與會者支持縮減QT規(guī)模，一些(a few)與會者認為QT可以保持當前節(jié)奏或者略微更高的贖回上限。
　　“A few participants indicated that they could have supported a continuation of the current pace of balance sheet runoff at this time or a slightly higher redemption cap on Treasury securities than was decided upon.”“various” participants emphasized that slowing the pace of runoff did not “have implications for the stance of monetary policy.”
　　整體來看，美聯(lián)儲仍然保持數(shù)據(jù)依賴策略，并沒有給出確定的貨幣政策路徑；但其貨幣政策姿態(tài)的“中樞位置”已有微妙的變化：紀要的表述顯示通脹已經(jīng)不是降息的唯一考慮標準，平衡通脹和就業(yè)市場才是。這與議息會議后鮑威爾在發(fā)布會中的三條政策路徑一致：一是若通脹持續(xù)高位，則美聯(lián)儲不降息；二是若通脹開始下降則美聯(lián)儲降息；三是若就業(yè)市場超預期走弱則美聯(lián)儲降息。鮑威爾不認為美聯(lián)儲會加息（unlikely），不認為有滯脹風險，未來通脹仍會回落（see inflation moving down）。
　　在5月新聞發(fā)布會中，鮑威爾表態(tài)中性偏鴿。一是鮑威爾不認為美聯(lián)儲會加息（unlikely）；二是鮑威爾認為今年以來通脹數(shù)據(jù)超預期回升，導致聯(lián)儲需要更長時間（takes longer）來證明通脹回落的可持續(xù)性；三是，鮑威爾不認為現(xiàn)在經(jīng)濟有滯脹風險，認為現(xiàn)在經(jīng)濟韌性較強，未來通脹仍會回落（see inflation moving down）。與此對應，鮑威爾給出的三條貨幣政策路徑均不包括加息：一則若通脹持續(xù)高位，則美聯(lián)儲不降息；二則，若通脹開始下降則美聯(lián)儲降息；三則，若就業(yè)市場（失業(yè)率）超預期走弱則美聯(lián)儲降息。參見《如何看5月FOMC聲明及鮑威爾的表態(tài)》。