>> 廣發(fā)證券-中國外運(601598)業(yè)務(wù)多元體量領(lǐng)先，股東回報引領(lǐng)價值實現(xiàn)-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
大小： |
1417KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代川,許可,周延宇 |
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此報告為加密報告 |
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中國初代對外貿(mào)易運輸企業(yè)，體量領(lǐng)先的國際物流巨頭。中國外運成立于1950年，是中國對外貿(mào)易進出口貨物運輸?shù)目偞?。隨著中國對外貿(mào)易的蓬勃發(fā)展，以及多輪的資產(chǎn)并購重組，公司已成為體量領(lǐng)先的國際物流巨頭。據(jù)公司財報，14-23年，公司營收CAGR為9%，利潤CAGR為15%，平均攤薄ROE為10.5%，據(jù)Transport Topics，公司空運貨代貨量位于全球第五，海運貨代貨量位于全球第二。
業(yè)務(wù)多元化對沖周期，共建穩(wěn)定利潤體量。當前公司已形成貨代、專業(yè)物流與電商業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，周期特征不明顯。利潤構(gòu)成上，據(jù)公司財報，貨代、專業(yè)物流與投資收益分別貢獻了45%、19%與47%的營業(yè)利潤（19-23年平均），各利潤項分屬于不同的細分賽道，業(yè)務(wù)景氣度跟隨不同的細分產(chǎn)業(yè)鏈，有望共建穩(wěn)定的利潤體量。
積極相應(yīng)央企價值實現(xiàn)，配置價值吸引力仍具。公司推進回購與分紅提升來提升股東回報水平，積極響應(yīng)央企從價值創(chuàng)造到價值實現(xiàn)的轉(zhuǎn)換。據(jù)公司公告，公司多次推出A股或H股的回購計劃，回購節(jié)奏緊湊、金額可觀。23年，公司年度分紅比例上移至49.77%，若維持比例不變，24EA股股息率為5%，港股股息率為7%，股東回報可觀。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計24-26年公司EPS分別為0.59、0.62與0.68元，參考可比公司，給予公司A股24年12倍PE估值，對應(yīng)合理價值為7.08元/股；考慮AH股溢價因素，給予公司港股24年10倍PE估值，對應(yīng)港股合理價值為6.37港元/股。首次覆蓋，給予公司A股“增持”評級，給予公司港股“買入”評級。
風險提示。進出口貿(mào)易需求不及預(yù)期、空海運運價出現(xiàn)異常偏移、專業(yè)物流價格端穩(wěn)定性不及預(yù)期、補貼政策面臨向下調(diào)整、投資收益不及預(yù)期
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