>> 方正證券-新乳業(yè)(002946)公司點評報告：做長低溫長板，向新質(zhì)行，力求高質(zhì)量發(fā)展-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 494KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年5月21日，新乳業(yè)召開股東大會及投資者大會，公司回顧了2023年經(jīng)營情況，就行業(yè)當(dāng)前現(xiàn)狀、公司2024年發(fā)展重心及戰(zhàn)略規(guī)劃等關(guān)鍵問題進行了解答，總結(jié)反饋如下：
戰(zhàn)略上，堅定五年規(guī)劃目標(biāo)，推進核心業(yè)務(wù)成長。雖然乳制品行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，但公司在2023年的表現(xiàn)基本符合五年規(guī)劃戰(zhàn)略要求，2024年仍然根據(jù)五年規(guī)劃要求，推進核心業(yè)務(wù)成長，努力實現(xiàn)收入持續(xù)增長，凈利率加速提升。
品類上，以低溫鮮奶、低溫特色酸奶為核心重點品類，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司堅持做深“鮮戰(zhàn)略”，2020-2023年公司低溫鮮奶銷售額實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，全國市場份額穩(wěn)步提升。從具體產(chǎn)品上看：1）“24小時”：2023年公司“24小時”高端系列同比增長近40%，2024年，公司將把“24小時”高端系列鮮奶落地到更多子公司，進一步提升高端系列產(chǎn)品占比。2）朝日唯品：唯品作為高端定位品牌，過去幾年保持高速增長，BC雙輪驅(qū)動，C端品牌力的提升成功轉(zhuǎn)化為B端的溢價力，2024年公司對唯品寄予厚望。此外，低溫鮮奶中的“今日鮮奶鋪”打造國潮牛奶品牌，低溫特色酸奶中的“活潤”定位功能型高端酸奶、“初心”主打零添加，分別在交流會現(xiàn)場作為重點產(chǎn)品進行展示。
區(qū)域深耕上，持續(xù)推動城市群策略，抓住渠道變革的紅利，利用數(shù)字化平臺進行賦能。1）城市群的不斷拓展。城市群的數(shù)量增加，以及從核心城市向周邊市場加速滲透，實現(xiàn)增量。2）抓住零食量販等渠道的紅利。2023年公司與零食量販渠道建立了良好的合作關(guān)系，渠道增長顯著。3）推進數(shù)字化的營銷。公司結(jié)合本地生活的不同場景，加速了“鮮活go”本地數(shù)字化平臺的推廣和運用，2023年應(yīng)用范圍擴展至10家乳制品子公司，全平臺年總銷量超過200萬單，同比增長超過20%。
聚焦新質(zhì)生產(chǎn)，建立具有相對優(yōu)勢的護城河。我們認(rèn)為，公司從研發(fā)生產(chǎn)到供應(yīng)鏈到終端服務(wù)的優(yōu)化升級，建立起具有相對優(yōu)勢的護城河，實現(xiàn)在行業(yè)增長承壓下的可持續(xù)發(fā)展：1）重視科技創(chuàng)新，助力新品研發(fā)。公司建立了“科技研究院+分子力量”的科技雙輪驅(qū)動，形成科技創(chuàng)新平臺與成果轉(zhuǎn)化平臺的有機結(jié)合，不斷推出差異化新品，助力新品占比雙位數(shù)的實現(xiàn)。2）全方位數(shù)字化轉(zhuǎn)型，助力供應(yīng)鏈效率提升和營銷端成效顯著。供應(yīng)鏈方面，以數(shù)字工廠、PMC精益化管理與優(yōu)化、奶源數(shù)字化為主，滿足低溫奶柔性生產(chǎn)需要，提升運營效率，完善了奶源管理的體系范圍。營銷數(shù)字化方面，推進“以用戶為中心”的服務(wù)轉(zhuǎn)型，“鮮活go”對業(yè)務(wù)的支撐力度明顯提升，2023年全域數(shù)字化用戶數(shù)突破1900萬人，同比增長近50%，全年周期購用戶復(fù)購率和留存率顯著提升。
行業(yè)雖存挑戰(zhàn)，公司以“新鮮”為突破點，以新質(zhì)生產(chǎn)優(yōu)化賦能，盈利能力有望持續(xù)提升。我們認(rèn)為，在乳制品行業(yè)需求持續(xù)弱復(fù)蘇的態(tài)勢下，公司建立了以“新鮮”為核心價值的品牌形象，并不斷強化低溫產(chǎn)品矩陣，品類結(jié)構(gòu)處于提升態(tài)勢，疊加當(dāng)前原奶成本紅利延續(xù)，毛利率有望呈提升態(tài)勢。在供應(yīng)鏈端，公司通過數(shù)字化升級進行供應(yīng)鏈的創(chuàng)新及效率的提升，制造費用存在優(yōu)化空間。此外，2024年非經(jīng)常性損益預(yù)計較2023年會有所改善。整體來看，公司提升盈利能力的信心較強，有望實現(xiàn)行業(yè)承壓下的高質(zhì)量發(fā)展。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-26年可實現(xiàn)歸母凈利潤5.36/6.91/8.96億元，同比分別+24%/+29%/+30%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-26年P(guān)E分別為17x/14x/10x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：食品安全事件、市場需求不及預(yù)期、渠道擴張不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、奶牛養(yǎng)殖疾病及自然災(zāi)害等
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