久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：新乳業(yè)發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.87億元，同比+9.80%；歸母凈利潤(rùn)4.31億元，調(diào)整后同比+19.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.65億元，同比+57.86%。23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.93億元，同比+10.56%；歸母凈利潤(rùn)0.50億元，調(diào)整后同比-2.62%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元，調(diào)整后同比+56.56%。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.14億元，同比+3.66%；歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比+46.93%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比+33.75%。
　　低溫鮮奶增長(zhǎng)積極，D2C渠道發(fā)展良好。公司24Q1營(yíng)收增速有所放緩主要系主動(dòng)剝離“一只酸奶?！睒I(yè)務(wù)。1）分產(chǎn)品看，2023年液態(tài)奶/奶粉/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.55/0.78/11.53億元，同比+11.15%/+11.28%/ -0.53%。其中低溫鮮奶收入同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，低溫酸奶品類收入同比實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。公司持續(xù)推進(jìn)新品布局，2023年新品貢獻(xiàn)營(yíng)收占比繼續(xù)維持在雙位數(shù)。2）分地區(qū)看，2023年西南/華東/西北/華北/其他區(qū)域分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.95/30.20/14.24/11.09/13.39億元，同比+9.98%/+4.80%/-0.97%/+39.03%/+14.90%。3）分渠道看，2023年直營(yíng)/經(jīng)銷渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.88/42.47億元，同比+10.22%/12.41%。其中電商渠道2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.80億元，同比+20.51%。D2C渠道布局順利，收入同比增長(zhǎng)超15%，遠(yuǎn)場(chǎng)電商業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超40%。
　　原奶價(jià)格下行拉高毛利率，子公司盈利能力表現(xiàn)良好。毛利率方面，2023全年/23Q4/24Q1公司毛利率分別為26.87%/25.25%/29.38%，24Q1同比+2.32pcts，環(huán)比+4.13pcts。原奶價(jià)格下滑疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司毛利率進(jìn)一步提升。費(fèi)用端，2023全年/23Q4/24Q1銷售費(fèi)用率分別為15.28%/15.91%/17.08%，24Q1同比+1.59pcts，環(huán)比+1.17pcts，主要系促銷費(fèi)用和品牌建設(shè)投入增加。2023全年/23Q4/24Q1管理費(fèi)用率分別為4.28%/4.24%/5.10%，24Q1同比+0.67pcts，環(huán)比+0.86pcts。綜合來看，2023全年/23Q4/24Q1公司歸母凈利率分別為3.92%/1.79%/3.43%，24Q1同比+1.01pcts，環(huán)比+1.65pcts，盈利能力有所增強(qiáng)。子公司中，四川乳業(yè)/昆明雪蘭/寰美乳業(yè)/青島琴牌/唯品乳業(yè)2023年凈利潤(rùn)率分別為8.34%/4.84%/8.69%/5.42%/7.16%，同比+2.04/+1.14/+0.39/+0.35/+0.37pcts，公司盈利能力有不同程度增強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到終端動(dòng)銷有待恢復(fù)，我們下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.50/6.63億元（較前次下調(diào)12.94%/13.52%），新增2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.42億元；對(duì)應(yīng)2024-2026年EPS為0.64/0.77/0.86元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為15/13/11倍，公司戰(zhàn)略推進(jìn)下盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)銷恢復(fù)低于預(yù)期，原材料成本波動(dòng)，核心產(chǎn)品增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。