>> 國信證券-創(chuàng)新藥行業(yè)2023年報及2024一季報總結：產品銷售快速放量，費用控制趨于合理-240523
| 上傳日期： |
2024/5/23 |
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| 2483KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陳益凌,陳曦炳,張佳博 |
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財報總結：2023年及2024年一季度創(chuàng)新藥板塊營收快速增長，虧損大幅縮窄。我們統(tǒng)計了49家A+H股創(chuàng)新藥公司的財報（包括24家港股公司），整體來看，2023年創(chuàng)新藥板塊收入1467.2億元（+16.7%），歸母凈利潤-66.8億元（-75.9%）；2024年Q1收入156.0億元（+30.8%），歸母凈利潤-13.9億元（-39.5%）。新上市/新進入醫(yī)保的創(chuàng)新藥產品銷售快速放量，疊加部分公司對外授權的收入推動板塊整體的營收大幅增長；同時各項費用率均有較大幅度的下降，創(chuàng)新藥公司的盈利能力明顯改善。
仿創(chuàng)結合藥企：仿制藥集采影響逐步消化，創(chuàng)新管線進入收獲期。2018年至今，國內已進行了九批藥品集采，大品類仿制藥基本均已納入，集采降價影響基本出清，隨報量增長，仿制藥存量業(yè)務有望觸底反轉。國內仿制藥企業(yè)創(chuàng)新轉型初見成效，產品進入上市/放量窗口期，建議關注：恒瑞醫(yī)藥（創(chuàng)新藥收入占比持續(xù)提升，海外BD能力逐漸得到驗證）、海思科（環(huán)泊酚放量，思美寧DPNP適應癥獲批、PNH適應癥提交NDA）、特寶生物（派格賓放量，乙肝功能治愈適應癥sNDA獲受理，長效生長激素提交NDA）、凱因科技（凱力唯放量，派益生乙肝適應癥處于Ph3臨床，有望年內提交NDA）等。
Biotech公司過去2~3年內集中進入商業(yè)化階段，龍頭公司已具備較強的商業(yè)化能力。通過對16家樣本公司的財報分析發(fā)現(xiàn)，在產品銷售驅動營收大幅增長的前提下，公司對于銷售費用、研發(fā)費用的投入趨于謹慎、合理，越來越多的公司實現(xiàn)商業(yè)化盈利。優(yōu)秀的biotech公司具備自身的造血能力之后，可以利用銷售產生的現(xiàn)金流支持后續(xù)管線的研發(fā)，成功實現(xiàn)向pharma的轉型。推薦關注商業(yè)化能力得到驗證的優(yōu)質公司：百濟神州、信達生物、和黃醫(yī)藥、康方生物、三生國健等。
創(chuàng)新藥授權出海事件頻發(fā)，國產差異化創(chuàng)新陸續(xù)得到全球認可。2024年的ASCO年會將在5月底到6月初舉行，相關數(shù)據(jù)摘要將在5月下旬掛網發(fā)布，臨床數(shù)據(jù)的讀出對于創(chuàng)新藥公司是重要的催化劑和里程碑事件，數(shù)據(jù)讀出對于驗證分子的成藥性、測算分子的市場空間以及出海潛力也越發(fā)關鍵。建議關注擁有差異化設計和出海潛力的重磅品種的創(chuàng)新藥公司：科倫博泰生物-B、康方生物、邁威生物-U等。
風險提示：創(chuàng)新產品研發(fā)失敗或進度慢于預期的風險；商業(yè)化風險；藥品監(jiān)管政策調整風險；地緣政治風險
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