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歐普照明發(fā)布2023年報(bào)及2024Q1季報(bào)。公司2023年?duì)I業(yè)總收入77.9億元，同比+7.22%；歸母凈利潤(rùn)9.2億元，同比+17.85%；扣非凈利潤(rùn)8.5億元，同比+34.17%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流16.7億元，同比+284.03%。其中24Q1單季度收入及利潤(rùn)端均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.8億元，同比+55.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比+23.48%。公司擬派發(fā)分紅每股0.85元，分紅率達(dá)到67.7%，對(duì)應(yīng)5月23日股價(jià)股息率為4.3%。
　　毛利率凈利率持續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)步修復(fù)。公司2023年毛利率40.33%，同比+4.61pct，凈利率11.93%，同比+1.12pct，銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率同比+2.63pct/+0.32pct/-0.35pct，至18.48%/5.40%/4.09%；24Q1毛利率38.47%，同比+1.64pct，凈利率7.66%，同比+1.18pct，銷售/研發(fā)/管理費(fèi)用率同比+1.39pct/-1.73pct/+1.14pct，至19.15%/5.27%/4.93%。
　　深化渠道布局，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。1）線下消費(fèi)者業(yè)務(wù)：不斷升級(jí)產(chǎn)品與解決方案，持續(xù)優(yōu)化終端門店形象與體驗(yàn)，升級(jí)全屋智能照明體驗(yàn)館與專區(qū)；2）線下商照業(yè)務(wù)：公司在多個(gè)商照細(xì)分領(lǐng)域樹(shù)立標(biāo)桿項(xiàng)目，包括大型全國(guó)性連鎖商超的智能照明改造項(xiàng)目、新零售頭部生鮮超市項(xiàng)目、杭州亞運(yùn)會(huì)項(xiàng)目等；3）電商業(yè)務(wù)：多元化營(yíng)銷方式促進(jìn)線上品類向中高端轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)了線上毛利率進(jìn)一步提升；4）海外業(yè)務(wù)：積極參與“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)。
　　投資建議。我們認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境回升向好，在家居消費(fèi)、房地產(chǎn)回暖等一系列政策驅(qū)動(dòng)下，智能家居、智能商用、智慧城市市場(chǎng)前景較為樂(lè)觀。隨著公司數(shù)字化變革的持續(xù)推進(jìn)、營(yíng)銷資源的進(jìn)一步整合、運(yùn)營(yíng)渠道的不斷優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)公司市占率及盈利能力皆有提升空間。我們預(yù)計(jì)公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.4億元，對(duì)應(yīng)5月23日股價(jià)24年14.3倍PE估值，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)變化。