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英偉達(dá)業(yè)績(jī)超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心營(yíng)收同比增長(zhǎng)超4倍
　　2024年5月23日，英偉達(dá)發(fā)布FY2025第一季度報(bào)告，F(xiàn)Y2025Q1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收260億美元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)262%，環(huán)比增長(zhǎng)18%，超公司預(yù)期的240億美元；其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收226億美元，再創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)427%，環(huán)比增長(zhǎng)23%，與去年同期相比，計(jì)算收入增長(zhǎng)了5倍以上，網(wǎng)絡(luò)收入增長(zhǎng)了3倍以上，主要是生成式AI的推理以及訓(xùn)練需求強(qiáng)勁，持續(xù)拉動(dòng)對(duì)Hopper架構(gòu)芯片放量，除了傳統(tǒng)CSP廠商需求外，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、主權(quán)AI、汽車及醫(yī)療等垂直行業(yè)也擁有數(shù)十億美元的市場(chǎng)空間。公司表示Hopper需求在Q1持續(xù)增長(zhǎng)，目前正從H100芯片過(guò)渡至H200，H200在Q1已經(jīng)開(kāi)始送樣測(cè)試，目前正在生產(chǎn)出貨，H200推理效率近乎是H100的兩倍，已作為GPT-4o的推理底座，公司預(yù)計(jì)未來(lái)Hopper系列芯片仍將供不應(yīng)求。此外，Blackwell平臺(tái)已經(jīng)全面投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年Q2將會(huì)開(kāi)始出貨，Q3會(huì)持續(xù)放量，潛在客戶將在今年秋季開(kāi)始建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。
　　AI基礎(chǔ)設(shè)施投資收益顯著，云業(yè)務(wù)已形成實(shí)現(xiàn)正循環(huán)
　　過(guò)去一年內(nèi)，公司估計(jì)推理收入占比達(dá)到數(shù)據(jù)中心收入的40%左右。公司持續(xù)加大與海外云巨頭AWS、谷歌云、微軟、甲骨文等的合作：支持特斯拉將AI集群拓展至35000個(gè)H100 GPU；為Meta的Llama 3模型提供支持，該模型在24000個(gè)H100 GPU上訓(xùn)練，若采用HGXH200作為7000億Llama 3模型的推理服務(wù)器，則每秒可發(fā)送24000個(gè)tokens，按照當(dāng)前token成本來(lái)計(jì)算，每在HGXH200服務(wù)器上花費(fèi)1美元，Llama 3 API接口提供商即可在4年內(nèi)產(chǎn)生7美元的收入。受益于AI的訓(xùn)練和推理需求拉動(dòng)，公司表示CSP廠商每在NVIDIAAI基礎(chǔ)設(shè)施上投資1美元，便可能在4年內(nèi)得到5美元的GPU托管收入，從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，來(lái)自大型CSP廠商的收入占數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)總營(yíng)收的40%。展望2025年第二季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收280億美元，上下浮動(dòng)2%，營(yíng)收環(huán)比及同比持續(xù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)GAAP毛利率為74.8%，上下浮動(dòng)50個(gè)基點(diǎn)。
　　建議持續(xù)關(guān)注AI算力產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，AI+國(guó)產(chǎn)替代推薦標(biāo)的：寶信軟件；光模塊推薦標(biāo)的：中際旭創(chuàng)；液冷受益標(biāo)的：英維克；光模塊受益標(biāo)的：新易盛、天孚通信、華工科技、光迅科技、劍橋科技、博創(chuàng)科技等；AIDC受益標(biāo)的：光環(huán)新網(wǎng)、潤(rùn)澤科技、云賽智聯(lián)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)等；AI服務(wù)器及交換機(jī)推薦標(biāo)的：中興通訊，受益標(biāo)的：紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、烽火通信、盛科通信等；液冷受益標(biāo)的：高瀾股份、申菱環(huán)境、網(wǎng)宿科技、飛榮達(dá)等；光芯片及光器件受益標(biāo)的：源杰科技、光庫(kù)科技、騰景科技、華西股份、仕佳光子、太辰光、銘普光磁、中瓷電子等；光纖光纜受益標(biāo)的：永鼎股份、亨通光電、中天科技等；邊緣算力受益標(biāo)的：廣和通、美格智能、移遠(yuǎn)通信、華測(cè)導(dǎo)航、威勝信息、力合微、映翰通、三旺通信、東土科技等；AI應(yīng)用：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、夢(mèng)網(wǎng)科技、會(huì)暢通訊等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期、智算中心建設(shè)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。