>> 東吳證券-新能源行業(yè)月報：2024年4-5月，主鏈價格繼續(xù)下探，逆變器排產(chǎn)明顯好轉-240523
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共82頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
| 行業(yè)名稱： |
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主鏈價格繼續(xù)下探，逆變器排產(chǎn)明顯好轉
國內(nèi)1-3月裝機同增35.89%，全年需求旺盛。國內(nèi)1-4月新增裝機60.11GW，同增24%；國家能源局：綠證僅能交易1次，有效期2年，過期核銷；央行：支持清潔能源等發(fā)行REITs，實現(xiàn)更低成本融資；安徽19條新政支持先進光伏和新型儲能產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展；24年第四批可再生能源發(fā)電補貼項目清單發(fā)布，集中式發(fā)電核準/備案容量為3582.5MW。需求端，截至5月12日組件中標累計規(guī)模105.3GW，同比增長74.9%；4月中標價格持續(xù)波動，為0.876元/W，月環(huán)比降低1.29%，4月N型占比100%，截至5月12日雙玻占比89%。
海外需求持續(xù)旺盛，組件出口數(shù)據(jù)亮眼。美企正式申請對東南亞光伏電池發(fā)起反傾銷、反補貼調(diào)查；日本公布24-25年住宅、工業(yè)太陽能FiT補貼標準；馬來西亞發(fā)布住宅光伏補貼計劃；澳大利亞將延長屋頂太陽能折扣計劃；印度發(fā)布住宅屋頂太陽能補貼指導方針草案。出口端，24年1-4月組件出口81.8GW，同比+25.7%，4月出口26.7億美元，環(huán)同比-12%/-33%，歐洲、荷蘭、德國、澳大利亞、波蘭、南非、美國、西班牙、巴西出口高增。開年1-4月組件出口需求旺盛，預計海外裝機全年有望高增。
上游累庫價格繼續(xù)下探，下游盈利修復、逆變器及大輔材表現(xiàn)亮眼。光伏需求旺盛，5月組件排產(chǎn)持平；3月硅料產(chǎn)量18.6萬噸，5月22日N型料周度均價43元/kg，N型料開始累庫，價格非理性下跌，但降幅略有下降；庫存維持高位，N型滲透疲軟，硅片價格持續(xù)探底，最新N型182硅片均價1.40元/片，各廠家定價策略不同導致執(zhí)行價格分化，部分廠家計劃減產(chǎn)；需求高增下電池排產(chǎn)高增，N型需求持續(xù)旺盛盈利修復；國內(nèi)集中式項目推進緩慢+海外需求波動，組件排產(chǎn)5-6月環(huán)比持平，價格略有下降；下游玻璃價格維持穩(wěn)定，預計6月小幅回落，受上游影響小幅累庫；粒子廠商檢修影響供給，粒子和膠膜價格維持穩(wěn)定。
并網(wǎng)排產(chǎn)顯著提升、Q2拐點已現(xiàn)，戶儲環(huán)比數(shù)據(jù)逐漸好轉。24年4月國內(nèi)大儲招標/中標容量為7.1/3.5GWh，同比-7%/-13%，環(huán)比+4%/-51%；24年1-4月累計招標/中標容量為27.7/23.2GWh，同增49%/32%。24Q1國內(nèi)新增新型儲能裝機3.9GW/10.8GWh。我們預計24/25/26年國內(nèi)儲能裝機70/92/111GWh，24年同增45%，23-26年CAGR達30%+。24年3月美國大儲新增裝機1.045GW，同環(huán)比+290%/+2812%；24年3月美國大儲儲備量31.0GW，環(huán)減2.1%。24年4月德國儲能新增裝機307MWh，同環(huán)比-26%/+10%；其中戶用儲能裝機新增267MWh，同環(huán)比-26%/0%。政策端持續(xù)推進新型儲能規(guī)范并網(wǎng)，優(yōu)化調(diào)度運用，各省項目規(guī)劃與投資穩(wěn)步推進。
海風項目端景氣接力，陸風招標持續(xù)向好。4月已有從審批轉向項目推進加速跡象，帆石二風機招標，帆石一升壓站及無功補償站招標。24年至今已開工共3.9GW左右。截至24年5月10日，海風累計招標3.4GW，開/中標2.2GW；陸風累計招標32.2GW，開/中標21.4GW，陸風需求保持穩(wěn)定。后續(xù)持續(xù)關注：1）青洲五七+帆石一二新進展；2）江蘇新一輪海風競配；3）深遠海管理相關辦法。
投資建議：推薦：儲能和海外需求旺盛最受益的逆變器（陽光電源、德業(yè)股份、禾邁股份、錦浪科技、盛弘股份、固德威、科士達、昱能科技，關注通潤裝備），格局穩(wěn)定、頭部優(yōu)勢明顯的輔材龍頭（福萊特、福斯特、中信博、聚和材料、帝科股份、宇邦新材），具備成本優(yōu)勢和海外渠道優(yōu)勢的一體化組件（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、通威股份）以及電池硅片龍頭（鈞達股份、愛旭股份、TCL中環(huán)等），深遠海價值量提升、龍頭強者恒強的海纜（東方電纜、亨通光電，關注起帆電纜），雙海需求旺盛、導管架占比躍升帶來結構優(yōu)化的塔架（天順風能、泰勝風能、大金重工、海力風電）。
風險提示：競爭加劇、政策超預期變化、電網(wǎng)消納問題限制、可再生能源裝機不及預期、原材料供應不足等。
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