>> 交銀國際-嗶哩嗶哩(BILI.US)廣告增長超預期，3季度運營利潤層面盈利預期不變-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
大小： |
425KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1季度虧損收窄好于預期。嗶哩嗶哩2024年1季度收入為57億元人民幣（下同），同比增12%，環(huán)比降11%，符合預期。調(diào)整后歸母凈虧損為4.4億元，同/環(huán)比收窄57%/21%，對比我們/市場預期的5億元，主要受益于收入結構改善帶動毛利率提升（同/環(huán)比+6/2百分點）以及運營費用率優(yōu)化（同環(huán)比-6/4個百分點）。
廣告收入超預期。1季度廣告收入超我們預期5%，同比增31%，其中效果廣告同比增50%+，主要受益于：1）流量提升，DAU同比+9%，日人均時長增至105分鐘，創(chuàng)新高。2）自然/商業(yè)流量混排，以及動態(tài)搜索等場景拓展提升廣告庫存，廣告系統(tǒng)打通，強化投放效率。3）強化垂直行業(yè)解決方案，游戲/數(shù)碼家電/平臺電商維持高雙位數(shù)增長。另外，交易場景持續(xù)支撐廣告收入增長，1季度，觀看交易內(nèi)容的用戶3720萬，同比翻倍。
直播及充電付費拉動增值服務（VAS）1季度收入增17%，更多創(chuàng)作者推出付費內(nèi)容，通過包月充電獲得收入，帶動相應收入同比+47%。
展望：管理層維持2024年3季度實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整運營利潤層面扭虧為盈指引，對比1季度為5億元虧損收窄，預計4億元/1億元來自毛利擴張/費用優(yōu)化。我們預計2季度，廣告收入將繼續(xù)受益于投放系統(tǒng)/算法完善、電商平臺合作深化維持高速增長（+26%）。游戲收入環(huán)比-6%，但隨《三國：謀定天下》/《熾焰天穹》6月13日/3季度公測，下半年可見性或增強。
估值：考慮廣告收入增長超預期，我們微幅上調(diào)2024年/2025年收入預期，并將估值調(diào)整至2025年，基于280億元收入預期，可比文娛公司平均1.8倍2025年市銷率，上調(diào)目標價至17美元/132港元（原為13美元/101港元（9626 HK）。公司維持差異化內(nèi)容社區(qū)定位，產(chǎn)品優(yōu)化及AI賦能效果逐步顯現(xiàn)，有望進一步提升商業(yè)化變現(xiàn)潛力，看好廣告、直播及充電付費穩(wěn)健增長趨勢，維持買入。風險：新游表現(xiàn)不及預期；用戶增長不及預期。
|
|
