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汽車電子行業(yè)老兵，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長
　　公司主營汽車智能核心電子產(chǎn)品，已形成車用智能電源控制器、智能雨刮系統(tǒng)產(chǎn)品、車用精密注塑類產(chǎn)品、傳感器類產(chǎn)品等多業(yè)務(wù)板塊。公司在智能電源控制器行業(yè)龍頭地位突出，產(chǎn)品綜合銷量多年位居行業(yè)第一。從業(yè)績層面看，2019~2023年?duì)I收CAGR為23.68%，其中，2023年?duì)I收16.71億元，同比+42.29%，系公司加大市場開拓力度，成長業(yè)務(wù)銷量快速提升，實(shí)現(xiàn)份額突破。2023年公司毛利率微增至30.90%，系公司規(guī)模采購原料降低單位成本，推進(jìn)精益生產(chǎn)體系建設(shè)，及部分業(yè)務(wù)零部件自制率提升。2019~2023年歸母凈利潤C(jī)AGR為21.79%，其中，2023年歸母凈利潤3.05億元，同比+124.07%。
　　進(jìn)口替代持續(xù)推進(jìn)，成熟業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固
　　公司成熟業(yè)務(wù)主要是智能電源控制器，產(chǎn)品包括整流器、調(diào)節(jié)器，主要用于傳統(tǒng)燃油汽車，對電源控制器產(chǎn)品的需求量大。從整車配套市場看，燃油車市場具有長尾效應(yīng)，在未來一定時(shí)間內(nèi)仍將占據(jù)主導(dǎo)，2023、2024Q1我國傳統(tǒng)燃料汽車銷量占比分別為68.55%、68.90%。從售后市場看，2023年我國傳統(tǒng)燃料汽車保有量達(dá)3.16億輛，同比+3.14%。公司產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)異，是國內(nèi)唯一可原位替代國際同類產(chǎn)品的電源控制器；產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合程度高，具備成熟的車用大功率二極管制備能力、車用精密支架注塑成型工藝能力，高自制率筑牢成本優(yōu)勢。公司客戶涵蓋長安福特、上汽通用、奔馳、寶馬等國內(nèi)外車企。
　　技術(shù)為矛，推動(dòng)成長業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張
　　1）智能雨刮系統(tǒng)。全球汽車前裝雨刮總成市場規(guī)模相對穩(wěn)定，但隨雨刮總成向智能化、輕量化、高性能方向發(fā)展，我們認(rèn)為智能雨刮系統(tǒng)占比有望提升。公司掌握無骨正向壓力分布設(shè)計(jì)算法等多項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)，同時(shí)在核心零部件膠條領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主研發(fā)生產(chǎn)，年配套量超1,500余萬根。公司產(chǎn)品已進(jìn)入比亞迪、上汽大眾、長安汽車、江淮汽車、奇瑞汽車等知名車企。2）氮氧傳感器，產(chǎn)品主要應(yīng)用于柴油車，歐盟、美國等市場中柴油車在商用車領(lǐng)域占主導(dǎo)，疊加限制NOx排放的法規(guī)趨嚴(yán)，我們認(rèn)為氮氧傳感器產(chǎn)品需求有望持續(xù)增長。公司掌握陶瓷芯高溫共燒、底層控制算法及芯片開發(fā)等核心技術(shù)。OE市場，公司高精度氮氧傳感器已通過國內(nèi)2家主機(jī)廠和國外1家主機(jī)廠驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)；售后市場，公司已達(dá)到世界領(lǐng)先水平。3）車用精密注塑類產(chǎn)品。公司聚焦核心技術(shù)能力，順應(yīng)新能源汽車市場快速發(fā)展的行業(yè)趨勢，拓展充電槍、高壓連接器等新產(chǎn)品，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024~2026年?duì)I收分別為22.73、30.00和38.16億元，同比+36.00%、+32.01%和+27.17%；歸母凈利潤分別為4.19、5.49和7.11億元，同比+37.27%、+31.12%和+29.51%；對應(yīng)2024年5月23日股價(jià)，公司PE分別為13.89、10.60、8.18。考慮公司成熟業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，智能電源控制器產(chǎn)品質(zhì)有望加速進(jìn)口替代，實(shí)現(xiàn)市占率提升。成長業(yè)務(wù)有望放量，智能雨刮系統(tǒng)供應(yīng)比亞迪、長安汽車等頭部車企，氮氧傳感器在OE市場已通過國內(nèi)外多家主機(jī)廠驗(yàn)證，精密注塑業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展充電槍、高壓連接器等新產(chǎn)品。綜上，我們認(rèn)為，公司業(yè)績有望維持較高增速，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)