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策略摘要
　　供需推演顯示，若以國內(nèi)粗鋼消費0.5%的同比增長率進行預(yù)測，在高供應(yīng)的鐵礦石背景下，國內(nèi)鐵礦在彌補去年供需缺口后，港口庫存預(yù)計將累積增加2,664萬噸，庫存水平將保持高位運行。碳元素方面，因焦化廠幾乎采取以銷定產(chǎn)的策略，結(jié)合焦炭出口的情況，經(jīng)過供需推演，焦炭市場將維持緊平衡狀態(tài)，庫存將持續(xù)低位運行。與此同時，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量出現(xiàn)下降，但假設(shè)5月后產(chǎn)量同比持平，全年焦煤產(chǎn)量仍將面臨同比下降的壓力。但是由于澳大利亞焦煤進口已有部分增量，因此上修年度進口量?；诖耍姑阂喑尸F(xiàn)緊平衡態(tài)勢，焦煤庫存將降至低位。綜合來看，年度碳元素市場的基本面明顯優(yōu)于鐵元素。
　　核心觀點
　　■市場分析
　　海外產(chǎn)銷環(huán)比走弱，重點關(guān)注印度情況。據(jù)華泰期貨研究院測算，2024年1-4月，海外粗鋼產(chǎn)量累計28,170萬噸，同比增長1.8%，4月份海外粗鋼同比增長-2.2%，增速持續(xù)下滑；海外粗鋼消費累計31,597萬噸，同比增長4.20%，4月份海外粗鋼消費同比增長-0.3%，自去年6月以來首次錄得負(fù)增長。
　　國內(nèi)需求環(huán)比回升，出口維持高位增長。2024年1-4月國內(nèi)粗鋼累計產(chǎn)量35,188萬噸，同比增長-0.40%，分單月日均產(chǎn)量增速來看，分別為15.8%、3.9%、-11.5和-6.3%，4月份同比降幅較3月明顯收窄；1-4月國內(nèi)粗鋼累計消費30,941噸，同比下降2.3%，分單月日均消費來看，分別為28.30%、-7.70%、-18%和-4.10%，4月消費降幅較2月和3月份收窄；1-4月我國累計折粗鋼凈出口3,428萬噸，累計同比大幅增長29.6%，出口高增長大幅緩解國內(nèi)鋼鐵行業(yè)壓力。
　　內(nèi)需不足外需難補，鐵元素庫存高位運行。通過對全口徑“鐵元素”庫存數(shù)據(jù)持續(xù)監(jiān)測，春節(jié)后鐵元素庫存雖有所去化，但去庫斜率較往年低。從鐵元素庫存結(jié)構(gòu)看，成材和廢鋼為代表的鐵資源均明顯去化，已至去年同期水平。而受高供給和低鐵水產(chǎn)量影響，鐵礦庫存逆季節(jié)性持續(xù)累庫，當(dāng)前處于歷史同期高位。當(dāng)下鐵礦石高供給和高庫存，料全年維度鐵礦供需呈明顯寬松格局。
　　國內(nèi)產(chǎn)量大幅下降，碳元素供給相對偏緊。今年以來，碳元素供給受國內(nèi)產(chǎn)量端影響，整體處于緊平衡態(tài)勢。相較于鐵元素，今年春節(jié)后，碳元素隨著國內(nèi)鋼材消費環(huán)比回升而呈現(xiàn)出強于往年的去庫趨勢，庫存一度降至歷史同期最低水平。從碳元素庫存結(jié)構(gòu)看，成材和和廢鋼為代表的碳資源去化明顯，煤焦亦處于持續(xù)去庫，且焦炭庫存明顯處于歷史低位，碳元素結(jié)構(gòu)較為均衡。
　　鐵元素與碳元素再評估。供需推演顯示，若以國內(nèi)粗鋼消費0.5%的同比增長率進行預(yù)測，在高供應(yīng)的鐵礦石背景下，國內(nèi)鐵礦在彌補去年供需缺口后，港口庫存預(yù)計將累積增加2,664萬噸，庫存水平將保持高位運行。碳元素方面，于焦化廠幾乎采取以銷定
　　產(chǎn)的策略，結(jié)合焦炭出口的情況，經(jīng)過供需推演，焦炭市場將維持緊平衡狀態(tài)，庫存將持續(xù)低位運行。與此同時，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量出現(xiàn)下降，但假設(shè)5月后產(chǎn)量同比持平，全年焦煤產(chǎn)量仍將面臨同比下降的壓力。但是由于澳大利亞焦煤進口已有部分增量，因此上修年度進口量。基于此，焦煤亦呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢，焦煤庫存將降至低位。綜合來看，年度碳元素市場的基本面明顯優(yōu)于鐵元素。
　　■策略
　　年度展望鐵礦供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?，煤焦供需緊平衡
　　■風(fēng)險
　　鋼廠利潤、海外鐵礦發(fā)運、國內(nèi)粗鋼消費、焦煤產(chǎn)量、焦煤進口、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等。