>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債研究：偏債轉(zhuǎn)債定價差異淺究-240602
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
大小： |
1051KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
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偏債轉(zhuǎn)債定價的幾個因素
歸因來看，偏債轉(zhuǎn)債的定價可以分為信用定價、債底定價、價格區(qū)間定價、條款預(yù)期定價等。
債底定價：圍繞著純債溢價率的波動，波動的規(guī)律更多跟隨轉(zhuǎn)債自身增量資金的流動，表現(xiàn)的形式是跟隨股市表現(xiàn)、相對純債是否有超額收益。債底定價的轉(zhuǎn)債，有兩個比較容易出現(xiàn)的風(fēng)險：1）評級下調(diào)；2）信用擾動與流動性擾動。
信用定價：對于信用定價的品種，由于債底失效，多數(shù)依然是價格區(qū)間定價。信用問題暴露過的，且存續(xù)壓力不大的品種，有一些反向賺取收益的機(jī)會。需要注意的是，對于快要到期的，償債能力不能完全確認(rèn)的，需要提前注意一些信用風(fēng)險
價格區(qū)間定價與下修預(yù)期定價：在定價中的價格波動，有規(guī)模因素、流動性因素、條款預(yù)期等。另外，轉(zhuǎn)債“牛市”的特征下，會有一部分債底定價的品種，開始切換成這類價格定價的品種。
偏債轉(zhuǎn)債各類定價間的相互糾纏
價格區(qū)間定價-債底定價-價格區(qū)間定價。
債底定價-信用定價-債底定價。
從信用/債底定價-偏股定價。
市場策略：轉(zhuǎn)債相對收益階段
市場輪動加快，多數(shù)方向情緒退坡。同時，市場短期向下空間也有限，上行壓力增加，這也導(dǎo)致波動率并不高。
轉(zhuǎn)債向下風(fēng)險不大，向上需要催化。轉(zhuǎn)債短期受到權(quán)益市場情緒退坡影響，但資金底伴隨著抗跌性。充分出清后，轉(zhuǎn)債在中期空間較大，但需要權(quán)益強(qiáng)勢催化。
風(fēng)險提示：基本面變化超預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期
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