>> 國泰君安期貨-合成橡膠：高位震蕩-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高琳琳 |
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【趨勢強度】
合成橡膠趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
BR2407及BR2408合約估值來看，伴隨現(xiàn)貨及丁二烯偏強運行，當(dāng)前基本面靜態(tài)估值區(qū)間有所上移為13400元/噸—14500元/噸，動態(tài)估值伴隨現(xiàn)貨漲勢趨緩預(yù)計趨于穩(wěn)定?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場價整體在14200元/噸附近。上方估值而言，盤面14400-14500元/噸或為基本面上方估值極限。當(dāng)主力BR2407合約升水山東地區(qū)市場價200-300元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近，6月30日倉單集中注銷，質(zhì)檢費用50-60元/噸），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計從成本端對順丁價格形成支撐，目前順丁橡膠實際現(xiàn)金流成本在13400-13500元/噸附近。預(yù)計盤面13400-13500元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=11700*1.02+2500=14434。實際完全成本來看，目前工廠已經(jīng)在使用高價丁二烯，但根據(jù)工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在13400元/噸附近。
順丁成本端，丁二烯價格有所上調(diào)，從11200元/噸上行至12000元/噸。國際而言，受遠洋船貨供應(yīng)增加影響，亞洲地區(qū)市場供應(yīng)緊張情況有望緩解，亞洲丁二烯存回調(diào)預(yù)期。國內(nèi)而言，丁二烯供應(yīng)端，5月丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量小幅下滑，整體供應(yīng)收縮。中期，6月上旬預(yù)計國內(nèi)丁二烯開工率伴隨檢修恢復(fù)將有所提高（中科煉化，浙江石化，燕山石化合集45萬噸）。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。ABS以及SBS整體開工率處于低位，四大下游對丁二烯需求偏低。整體來看，短期國內(nèi)丁二烯供應(yīng)偏緊，港口庫存持續(xù)下滑，工廠及貿(mào)易商庫存壓力較小，價格堅挺運行。中期伴隨供應(yīng)回歸以及下游的負(fù)反饋，價格或有回調(diào)。
順丁橡膠方面，民營生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)虧損行業(yè)開工率仍偏低，標(biāo)品與非標(biāo)品價差收斂，社會庫存呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，合成橡膠在成本支撐格局下呈現(xiàn)偏強的現(xiàn)實格局，對現(xiàn)貨及盤面形成支撐。加之6月30日順丁橡膠的倉單集中注銷，短期對07合約形成支撐。中期而言，伴隨丁二烯價格回落，順丁橡膠由于供應(yīng)彈性較大，開工率回升（浙江傳化新開，榮盛復(fù)產(chǎn)）行業(yè)開工率上升，以及倉單回流現(xiàn)貨市場，中期價格預(yù)計承壓運行。
盤面而言，成本支撐的核心邏輯在于，當(dāng)現(xiàn)貨價格低于成本線而導(dǎo)致大規(guī)模減產(chǎn)的時候，行業(yè)庫存去化明顯驅(qū)動現(xiàn)貨價格由弱轉(zhuǎn)強。短期來看，順丁橡膠行業(yè)顯性庫存有所去化，成本支撐邏輯清晰，庫存去化格局下回歸基本面估值，下方有明顯支撐，偏強運行。中期而言，伴隨丁二烯價格回落，價格預(yù)計有所回調(diào)。
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