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宏觀策略
　　PMI重回收縮，政策將持續(xù)寬松
　　5月中國(guó)制造業(yè)PMI不及預(yù)期，由于內(nèi)外部需求同時(shí)走弱，PMI再次進(jìn)入收縮。供給延續(xù)強(qiáng)于需求，生產(chǎn)指數(shù)是少數(shù)仍在擴(kuò)張的主要指標(biāo)。隨著大宗商品價(jià)格持續(xù)回升，原材料采購(gòu)價(jià)格和出廠價(jià)格指數(shù)雙雙上漲，上游價(jià)格上漲或推動(dòng)通縮壓力有所緩解。就業(yè)依然疲弱，或繼續(xù)抑制消費(fèi)者信心。服務(wù)指數(shù)小幅上升，而建筑業(yè)擴(kuò)張放緩。
　　一攬子寬松政策推動(dòng)近期股市上漲，但由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下滑，通縮壓力仍在，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性有所懷疑。未來(lái)中國(guó)可能延續(xù)政策寬松，以提振市場(chǎng)信心和經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)銷售降幅收窄，通縮壓力逐步緩解，企業(yè)盈利溫和回升，我們維持對(duì)2024年中國(guó)GDP增長(zhǎng)5%的預(yù)測(cè)。（鏈接）
　　行業(yè)點(diǎn)評(píng)
　　中國(guó)汽車行業(yè)-分析師路演反饋：路漫漫其修遠(yuǎn)兮
　　上周我們?cè)谏虾Ｅc一些機(jī)構(gòu)投資者交流了對(duì)汽車行業(yè)和主要公司的最新觀點(diǎn)。投資者整體對(duì)下半年汽車的需求缺乏信心，更加關(guān)注幾家頭部公司的基本面情況，對(duì)業(yè)績(jī)確定性的要求更高。即使對(duì)于頭部車企，投資者也不愿給出更高的估值倍數(shù)。相比于長(zhǎng)線基金，對(duì)沖基金對(duì)汽車板塊的興趣更強(qiáng)一些，投資者對(duì)新勢(shì)力的關(guān)注高于對(duì)傳統(tǒng)車企，對(duì)Tier-1零部件和經(jīng)銷商的預(yù)期也更加理性。
　　蔚小理：理想汽車的詢問(wèn)度最高，投資者對(duì)做多和做空都有所猶豫，目前投資者對(duì)理想今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍舊在意，雖然我們從行業(yè)內(nèi)了解到一些其純電車型的情況，但明年的可見(jiàn)度仍然較低。蔚來(lái)汽車因?yàn)?月31日前提供的換電權(quán)益以及置換補(bǔ)貼，4-5月份的訂單和交付有較大的改善，但投資者仍然擔(dān)心6月后的銷量會(huì)不會(huì)提前透支。第二品牌樂(lè)道目前的聲量較低，對(duì)NIO品牌的銷量也會(huì)有內(nèi)部蠶食。投資者對(duì)小鵬汽車更傾向于短期博弈。
　　傳統(tǒng)車企：比亞迪的詢問(wèn)度最高，不同的基金類型對(duì)投資方向也存在分歧。比亞迪過(guò)去兩年較高的盈利質(zhì)量給今年的盈利提供了彈性，但考慮到現(xiàn)在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資者很難給到20倍以上的估值，因此其股價(jià)的上行空間或受到限制。投資者現(xiàn)在更多把長(zhǎng)城汽車作為出海的主題標(biāo)的，對(duì)其國(guó)內(nèi)的新車型表現(xiàn)沒(méi)有太多的預(yù)期。對(duì)于吉利汽車，今年1-4月吉利上市公司的新能源車零售銷量?jī)H次于比亞迪排名第二，但幾乎沒(méi)有投資者注意到這點(diǎn)，我們認(rèn)為值得關(guān)注。