>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-240524
| 上傳日期： |
2024/5/24 |
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招銀國際 |
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行業(yè)點評
半導(dǎo)體-英偉達(dá)有望保持長期增長
英偉達(dá)于5月22日公布2025財年一季度財報。公司本季度收入為260億美元，同比增長262%，環(huán)比增長17.8%（上季度環(huán)比增長22.0%），較彭博一致預(yù)期的247億美元高出5.5%。公司數(shù)據(jù)中心收入持續(xù)增長，本季度達(dá)到226億美元，同比增長426.7%，環(huán)比增長22.6%（上季度環(huán)比增長26.8%）。管理層預(yù)計二季度收入約280億美元，同比增長107.3%，環(huán)比增長7.5%。該指引比彭博一致預(yù)期的268億美元高出4.4%。英偉達(dá)股價于盤后交易時段上漲，漲幅超過5%，突破1,000美元大關(guān)。
公司本季度GAAP毛利率為78.4%，與上季度的76.0%和去年同期的64.6%相比，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。管理層預(yù)計2025財年二季度的毛利率為74.8%，與此前預(yù)期一致。除強勁的一季度業(yè)績和二季度指引外，英偉達(dá)宣布增加股息，并將以10:1的比例進(jìn)行拆股。預(yù)計此舉將對公司股價產(chǎn)生積極影響。
本次業(yè)績會亮點:
AI需求持續(xù)增長，目前仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。來自云服務(wù)供應(yīng)商、企業(yè)及主權(quán)國家等的AI需求強勁。計算機正在從被動接收指令向主動理解、推理和提供解決方案變革，應(yīng)用場景迅速擴大。
公司首次對數(shù)據(jù)中心銷售額進(jìn)行拆分：計算類收入占比86%，為194億美元（同比增長477.7%，環(huán)比增長28.7%）；網(wǎng)絡(luò)類收入占比14%，為32億美元（同比增長242.1%，環(huán)比下降4.8%）。
采購承諾、義務(wù)庫存和制造產(chǎn)能合計為188億美元，預(yù)付供貨合約為56億美元?？傆嫿痤~為244億美元，環(huán)比增長15.6%。
Hoppervs.Blackwell:Hopper系列產(chǎn)品需求在本季度持續(xù)增長，英偉達(dá)預(yù)計該系列產(chǎn)品將在此后一段時間內(nèi)供不應(yīng)求。而Blackwell系列將于二季度開始發(fā)貨，并預(yù)期在三季度上量。預(yù)計今年Blackwell系列產(chǎn)品將給公司帶來可觀的收入。另外，管理層預(yù)計每代新產(chǎn)品推出的時間間隔僅為一年。對于下游應(yīng)用者來講，模型的訓(xùn)練時間至關(guān)重要，所以即便公司的下一代產(chǎn)品即將推出，現(xiàn)有產(chǎn)品也可保持強勁需求。這一定程度上緩解了市場對產(chǎn)品代際之間需求波動的擔(dān)憂（如訂單推遲和取消）。
股東回報：管理層宣布增加股息。本季度每股股息將從拆分前的0.04美元增加至0.10美元，增長150%。公司計劃以10:1的比例進(jìn)行拆股。英偉達(dá)股票預(yù)計于2024年6月7日開市時按照經(jīng)調(diào)整后的價格開始交易。
基于英偉達(dá)以及AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的業(yè)績，我們維持AI需求將在短期和長期持續(xù)增長的觀點。主要云廠商（微軟/谷歌/亞馬遜）和Meta宣布增加資本支出，以支持AI算力的提升。根據(jù)彭博一致預(yù)測，目前四大巨頭2024年的資本支出總額預(yù)計增長36%，高于2月初預(yù)期的11%，這將持續(xù)利好AI產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。展望未來，AI的創(chuàng)新和應(yīng)用將持續(xù)加速，我們預(yù)計市場的焦點將會從之前的AI硬件投資（如芯片等基礎(chǔ)設(shè)施）拓展到AI應(yīng)用和軟件開發(fā)的進(jìn)展，即關(guān)注AI變現(xiàn)策略能否順利推進(jìn)，并獲得成功。例如，具備AI功能（如co-polit）的終端設(shè)備（AI智能手機和AIPC）是否能在未來加速滲透。
總結(jié)來說，我們看好AI供應(yīng)鏈的發(fā)展，維持中際旭創(chuàng)（300308CH）的“買入”評級。我們認(rèn)為天孚通信（300394 CH）、AMD（AMDUS）、Broadcom（AVGOUS）、Marvell（MRVLUS ）、Arista （ ANETUS）、SMCI（SMCIUS）、SKHynix（000660 KS）和TSMC（TSMUS）也將是本次AI熱潮的主要受益方。（鏈接）
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