>> 海通證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)GLP-1產(chǎn)品組合授權(quán)，探索出海新模式-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,朱趙明 |
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事件：2024年5月16日恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告，公司與Hercules達成協(xié)議，將自研的3款GLP-1產(chǎn)品組合的海外權(quán)益授權(quán)給后者，獲得授權(quán)許可費以及Hercules 19.9%的股權(quán)。具體情況如下：
Hercules將獲得恒瑞醫(yī)藥在研的三款產(chǎn)品：1）HRS7535（一款口服小分子GLP1R激動劑，目前在進行國內(nèi)減重和糖尿病的II期臨床）；2）HRS9531（GIPR/GLP1R雙靶點激動劑和口服片劑，目前在進行國內(nèi)減重的III期臨床，和糖尿病、多囊卵巢綜合征等適應(yīng)癥的II期臨床）；3）HRS4729（下一代腸促胰島素，目前在臨床前階段）；
恒瑞醫(yī)藥將獲得Hercules支付的1億美元的首付款和1000萬美元的技術(shù)轉(zhuǎn)移費，后續(xù)不超過2億美元的臨床開發(fā)里程碑，不超過57.25億美元的銷售里程碑，以及低單位數(shù)至低雙位數(shù)的銷售分成。恒瑞醫(yī)藥還將獲得Hercules 19.9%的股權(quán)。
Hercules是一家成立于2024年5月的生物科技公司，由貝恩資本、RTW、Atlas ventures和希諾投資分別出資2.25億美元、1.1億美元、0.5億美元、0.15億美元成立，本次交易后各家的股權(quán)占比分別為39.4%、19.3%、8.8%和2.6%，合計70.1%。剩余的29.9%股權(quán)為恒瑞醫(yī)藥持股的19.9%和Hercules預(yù)留的10%員工持股計劃。
點評：我們認為本次交易展現(xiàn)了近年來恒瑞醫(yī)藥提升國際化能力的階段性成果，也開拓了中國創(chuàng)新藥出海的新模式。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2024-2026年凈利潤分別為57.98、68.26、79.55億元，同比增長34.8%、17.7%、16.5%，EPS分別為0.91、1.07、1.25元?？紤]到公司作為國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的龍頭，利用PEG估值法，我們給予其2024年46-58倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間42.00-52.50元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；
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