>> 華鑫證券-沃格光電(603773)公司動態(tài)研究報告：玻璃基封裝載板前景可期，“一體兩翼”布局持續(xù)發(fā)力-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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▌深耕玻璃基封裝工藝，產(chǎn)能擴建持續(xù)推進
玻璃基以其低膨脹系數(shù)、低漲縮、低板翹、高圖形化精度成為芯片封裝基板材料的理想選擇，能夠匹配高精度的技術(shù)要求且能提供更大的降本空間，預(yù)計將很快被用于先進封裝。為持續(xù)完善公司在玻璃基半導(dǎo)體先進封裝載板的前瞻布局，2024年2月，公司收購湖北通格微70%股權(quán)并完成工商變更，湖北通格微成為公司全資子公司，此外，公司擬以自有資金向湖北通格微增資人民幣1.8億元。湖北通格微繼續(xù)投資建設(shè)年產(chǎn)100萬平米芯片板級封裝載板項目，項目總投資金額預(yù)計為12.16億元。湖北通格微目前新建廠房69,120.00m2，用以構(gòu)建玻璃基芯片板級封裝載板自動化生產(chǎn)線，形成具備規(guī)模效應(yīng)的封裝載板產(chǎn)能，助力公司保持其在玻璃基封裝領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，進一步豐富公司產(chǎn)品體系。
▌ Mini LED背光顯示加速滲透，產(chǎn)能釋放助力業(yè)績增長
Mini LED背光作為LCD顯示的新一代顯示形態(tài)，能極大提升LCD顯示效果，達到與OLED幾乎接近的顯示效果，同時能夠降低功耗、提升使用壽命、降低成本以及提升國產(chǎn)化率。與此同時，玻璃基板在Mini LED背光顯示中也具有更優(yōu)的性能和成本優(yōu)勢，相較于PCB基板，其可以更好支持真正的MiniLED芯片的COB封裝，甚至Micro芯片封裝。公司全資子公司德虹顯示在2023年完成玻璃基材的Mini/Micro LED基板生產(chǎn)項目，玻璃基100萬m2產(chǎn)線量產(chǎn)得到重大突破，目前處于在小批量生產(chǎn)和產(chǎn)能爬坡階段，隨著產(chǎn)能規(guī)模的逐步搭建，玻璃基Mini LED背光成本有望進一步下降并具備持續(xù)的產(chǎn)品形態(tài)優(yōu)化空間，玻璃基Mini LED背光在MNT、筆電/pad、車載、TV等領(lǐng)域的滲透率將不斷提升。此外，公司自主研發(fā)的車載玻璃QD板能夠解決熒光膜色域偏低以及QD量子點膜的環(huán)境耐受性問題，搭配Mini LED背光能夠大幅提升車載顯示用戶體驗，有望成為Mini LED背光在車載顯示領(lǐng)域應(yīng)用的核心解決方案。
▌ TGV技術(shù)應(yīng)用不斷突破，領(lǐng)域優(yōu)勢持續(xù)強化
與硅通孔（ TSV ）互連相比，玻璃通孔（ TGV ）中介層（interposer）具有優(yōu)良的高頻電學(xué)特性、工藝簡單、成本低以及可調(diào)的熱膨脹系數(shù)CTE等優(yōu)點。公司是全球少數(shù)同時掌握TGV技術(shù)的廠家之一。通過玻璃材料和孔加工技術(shù)實現(xiàn)的高品質(zhì)TGV可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心、5G通信網(wǎng)絡(luò)和IoT設(shè)備等各種市場的設(shè)備小型化，并實現(xiàn)高密度封裝和GHz速度的數(shù)據(jù)處理，同時由于玻璃基具有更優(yōu)的散熱性，有助于降低功耗，其在高算力數(shù)據(jù)中心服務(wù)器等領(lǐng)域也有一定的應(yīng)用空間。TGV技術(shù)的應(yīng)用將有望超越摩爾定律，實現(xiàn)半導(dǎo)體行業(yè)的進一步發(fā)展。截至2023年底，公司TGV載板以及光學(xué)器件等多款產(chǎn)品已通過行業(yè)知名客戶驗證通過，公司TGV技術(shù)能力和產(chǎn)能布局位于行業(yè)絕對領(lǐng)先地位。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2024-2026年收入分別為24.97、33.07、42.57億元，EPS分別為0.67、1.13、1.45元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為33.3、19.8、15.4倍，公司積極布局玻璃基板，隨著TGV技術(shù)應(yīng)用的不斷突破，公司有望受益于Mini/Micro LED產(chǎn)品的產(chǎn)能順利釋放，預(yù)計公司業(yè)績將迎來增長，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險。
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