>> 光大證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：豬價創(chuàng)年內(nèi)新高，庫存擾動不改上行大勢-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
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此報告為加密報告 |
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豬價創(chuàng)年內(nèi)新高，庫存擾動不改上行大勢。根據(jù)博亞和訊，5月31日生豬價格17.48元/kg，周環(huán)比上漲4.36%，15kg仔豬價格39.31元/kg，周環(huán)比上升4.88%。根據(jù)涌益咨詢，本周出欄均重為125.92 kg，周環(huán)比上升0.16%。屠宰場凍品庫容率為14.19%，周環(huán)比下降0.38pct。產(chǎn)能與庫存合力驅(qū)動下，豬價突破2月高點。5月底養(yǎng)殖端出欄積極，造成短期漲價節(jié)奏放緩，但周末豬價再次恢復(fù)強勢，考慮到本輪壓欄、二育規(guī)模和時間均有限，產(chǎn)能收縮大背景支撐下，豬價上行趨勢不變。
近期豬企對外交流情況匯總解讀。（1）成本中樞下移，行業(yè)方差縮小，后續(xù)仍有降本空間。我們認(rèn)為，隨著豬價上行，24-25年企業(yè)將進入業(yè)績修復(fù)和兌現(xiàn)階段，成本端改善將直接決定利潤預(yù)期，從近期成本情況來看：1）成本中樞明顯下降。近期飼料成本降低、防疫效果較好也帶動4月行業(yè)成本繼續(xù)下降，僅從養(yǎng)殖成本觀察，更多企業(yè)成本已降至15元附近或15元以下。2）成本極差短期波動。從企業(yè)近期披露的完全成本來看，最高為17.4元/公斤，最低為14.2元/公斤，最大差異約3元/公斤，可比口徑下行業(yè)成本極差水平較3月略有提升。3）降本空間仍然可觀。2024年初，多數(shù)企業(yè)將全年目標(biāo)放到16元/公斤及以內(nèi)，由于飼料成本的改善，24Q1豬企成本整體下降明顯，基于現(xiàn)實情況動態(tài)調(diào)整后，多數(shù)豬企24成本目標(biāo)已降至15.5元/公斤以內(nèi)。根據(jù)各企業(yè)自身情況，主要的優(yōu)化路徑包括優(yōu)化高成本場線、優(yōu)化生產(chǎn)指標(biāo)、強化疫病防控、關(guān)注飼料成本、提升管理水平等。（2）豬價預(yù)期理性，出欄擴張克制。隨著近期生豬行業(yè)價增本降趨勢延續(xù)，豬企陸續(xù)實現(xiàn)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的扭虧為盈。豬價景氣開啟，但養(yǎng)殖端吸取過往經(jīng)驗教訓(xùn)，對本輪豬價預(yù)期理性且擴張克制，保障了本輪豬價的景氣持續(xù)性。1）豬價預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀。豬企對于24年的豬價表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，產(chǎn)能長期去化背景下，大部分企業(yè)認(rèn)為2024年的豬價水平理論上會好于2023年的全年平均水平，但由于二育參與難以捉摸、消費需求恢復(fù)緩慢等因素影響，豬企對于豬價節(jié)奏和景氣水平的預(yù)判都較為謹(jǐn)慎。2）出欄目標(biāo)增幅有限。已公開披露的上市豬企24年出欄規(guī)劃顯示，豬企整體擴張幅度不大，牧原股份、溫氏股份等頭部企業(yè)擴張幅度在10%左右，資金情況相對樂觀的中游企業(yè)擴張幅度約為50%，而部分企業(yè)基于自身發(fā)展考量，24出欄量基本與上年持平或降低。豬價景氣預(yù)期下，企業(yè)出欄增長整體較為克制。
投資建議：右側(cè)已經(jīng)展開，重視周期反轉(zhuǎn)的投資機會。上游產(chǎn)能持續(xù)收縮，疊加養(yǎng)殖端壓欄情緒催化，近期豬價已開啟高斜率上漲。而進入24H2，隨著生產(chǎn)者行為影響消化、產(chǎn)能缺口兌現(xiàn)，周期上行趨勢將更為明朗，未來周期將會有可觀的高度和景氣持續(xù)時間，重點推薦牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團、新五豐，建議關(guān)注華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧。后周期板塊，豬價反轉(zhuǎn)將提振飼料、動保需求，估值修復(fù)板塊將開啟上行。白羽肉雞板塊，雞價經(jīng)歷旺季上漲后高位維持，當(dāng)前估值低位，依然推薦配置，重點推薦上游種雞優(yōu)勢顯著的益生股份，以及肉禽產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭圣農(nóng)發(fā)展。
風(fēng)險分析：畜禽價格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價格大幅波動。
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