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本周（2024.5.27–2024.5.31，下同）：本周建筑裝飾板塊（SW）漲跌幅2.11%，同期滬深300、萬(wàn)得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.6%、-0.2%，超額收益分別為-1.51%、-1.91%。
　　行業(yè)重要政策、事件變化、數(shù)據(jù)跟蹤點(diǎn)評(píng)：（1）5月PMI數(shù)據(jù)：建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)擴(kuò)張有所放緩。業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.3%，環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明多數(shù)建筑業(yè)企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展信心穩(wěn)定。新訂單指數(shù)為44.1%，環(huán)比下降1.2pct，反映廣義財(cái)政發(fā)力有待進(jìn)一步發(fā)力傳導(dǎo)至實(shí)物需求。（2）《2024~2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》發(fā)布：《行動(dòng)方案》提出到2025年年底，城鎮(zhèn)新建建筑全面執(zhí)行綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)，新建公共機(jī)構(gòu)建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭(zhēng)達(dá)到50%，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達(dá)到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面積較2023年增長(zhǎng)2000萬(wàn)平方米以上。到2025年年底，完成既有建筑節(jié)能改造面積較2023年增長(zhǎng)2億平方米以上，城市供熱管網(wǎng)熱損失較2020年降低2個(gè)百分點(diǎn)左右，改造后的居住建筑、公共建筑節(jié)能率分別提高30%、20%。
　　周觀點(diǎn)：（1）5月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，擴(kuò)張有所放緩，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為44.1%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月下降，在當(dāng)前地產(chǎn)依然低迷、政府債券發(fā)行后置的情況下，投資的實(shí)物量落地對(duì)建筑業(yè)需求的影響依然需要持續(xù)關(guān)注，期待后續(xù)廣義財(cái)政政策發(fā)力，特別是特別國(guó)債和專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏，預(yù)計(jì)基建投資端仍有韌性；近期地產(chǎn)政策密集發(fā)布，政策推動(dòng)商品房市場(chǎng)去庫(kù)存、加大保障房供給以及“以舊換新”，在釋放增量住宅需求的同時(shí)，也有望帶來(lái)存量住宅改造需求的增長(zhǎng)，板塊內(nèi)的房建工程、裝修工程需求有望受益，關(guān)注后續(xù)政策效果變化。國(guó)資委提出強(qiáng)化投資者回報(bào)，進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，從建筑央企發(fā)布2023年報(bào)和24年一季度來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍穩(wěn)健，份額持續(xù)提升，我們建議關(guān)注估值仍處歷史低位、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基建龍頭央企估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)交建、中國(guó)建筑、中國(guó)電建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵等。
　　（2）出海方向：二十大報(bào)告提出共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，將進(jìn)一步深化交通、能源和網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通建設(shè)，開(kāi)展更大范圍、更高水平、更深層次的區(qū)域合作，為建筑央國(guó)企參與一帶一路沿線市場(chǎng)打開(kāi)更大空間；2023年我國(guó)對(duì)外非金融類(lèi)直接投資同比增長(zhǎng)16.7%，在“一帶一路”共建國(guó)家非金融類(lèi)直接投資同比增長(zhǎng)28.4%，對(duì)外投資平穩(wěn)發(fā)展，基建合作是重要形式，未來(lái)預(yù)計(jì)更多合作和政策支持有望出臺(tái)，海外工程業(yè)務(wù)有望受益，后續(xù)有望逐漸兌現(xiàn)到訂單和業(yè)績(jī)層面。建議關(guān)注國(guó)際工程板塊，個(gè)股推薦中材國(guó)際，建議關(guān)注中工國(guó)際、北方國(guó)際、中鋼國(guó)際等。
　?。?）需求結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)增量開(kāi)拓下的投資機(jī)會(huì)：《2024~2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》發(fā)布，在加快推動(dòng)建筑領(lǐng)域節(jié)能降碳等政策推進(jìn)下，裝配式建筑、節(jié)能降碳以及新能源相關(guān)的基建細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高，有相關(guān)轉(zhuǎn)型布局的企業(yè)有望受益，建議關(guān)注裝配式建筑方向的鴻路鋼構(gòu)、華陽(yáng)國(guó)際等；低空經(jīng)濟(jì)各地方政策催化不斷，建議關(guān)注建筑和基建設(shè)計(jì)院板塊，相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注中交設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)總院、華設(shè)集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期、國(guó)企改革進(jìn)展低于預(yù)期等。