>> 國信證券-交通運(yùn)輸行業(yè)2024年6月投資策略：集運(yùn)運(yùn)價(jià)加速上漲，快遞基本面穩(wěn)中向好-240603
| 上傳日期： |
2024/6/3 |
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| 1029KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
羅丹,高晟 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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核心觀點(diǎn)
航運(yùn)：集運(yùn)運(yùn)價(jià)本周加速上漲，主要源自于紅海危機(jī)的持續(xù)演進(jìn)以及歐美需求復(fù)蘇后供應(yīng)鏈效率出現(xiàn)損失，當(dāng)前來看，歐洲及新加坡的壓港情況或難以在短期內(nèi)得以解決，而行業(yè)正逐步進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，運(yùn)價(jià)及供應(yīng)鏈效率損失均有望繼續(xù)提升，如擁堵無法解決，歐線有望形成類似于2020-2022期間美線對(duì)全球運(yùn)力的虹吸效應(yīng)，船東有望充分受益，繼續(xù)推薦一梯隊(duì)船東中遠(yuǎn)?？?。油運(yùn)方面，本周VLCC運(yùn)價(jià)有所回落，但是中小船型仍維持強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)前運(yùn)價(jià)的波動(dòng)性體現(xiàn)出行業(yè)運(yùn)力已經(jīng)偏緊，隨著2024-2025行業(yè)供給進(jìn)入空檔期，供需格局有望持續(xù)改善，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。
航空：航班管家DAST發(fā)布端午民航市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2024年端午假期民航旅客量約188.68萬人次，預(yù)計(jì)同比2019年上升約9.2%，同比2023提升約6.0%；端午假期國內(nèi)機(jī)票（經(jīng)濟(jì)艙）均價(jià)約580元，預(yù)計(jì)2024年端午假期經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)同比2019年下降10.4%，同比2023年下降25.0%。本周整體和國內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比微幅下降，整體/國內(nèi)客運(yùn)航班量環(huán)比分別為-1.3%/-1.5%，相當(dāng)于2019年同期的99.9%/106.6%，國際客運(yùn)航班量環(huán)比下降0.6%，相當(dāng)于2019年同期的70.8%，油價(jià)略高于去年同期水平。雖然“五一”期間航空票價(jià)表現(xiàn)不佳，但是旅游出行人次仍然表現(xiàn)較景氣，我們認(rèn)為今年暑運(yùn)旺季仍然值得期待。2024年我國民航供需缺口將持續(xù)縮小，航司價(jià)格競(jìng)爭意愿較弱，2024年航司盈利將繼續(xù)大幅向上突破。繼續(xù)推薦中國國航和春秋航空。
快遞：在消費(fèi)降級(jí)背景下，快遞需求增長呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，今年1-4月快遞行業(yè)累計(jì)件量增速為24.5%，5月行業(yè)周度件量增速表現(xiàn)仍然維持高景氣。我們認(rèn)為中短期行業(yè)競(jìng)爭有望明顯趨緩，一是因?yàn)榭爝f上市公司的資本開支均呈下降態(tài)勢(shì)，行業(yè)整體供需結(jié)構(gòu)趨于均衡；二是因?yàn)樵邶堃恢型爝f堅(jiān)持不做“虧損件”的競(jìng)爭策略下，各家快遞公司的價(jià)格競(jìng)爭策略趨于溫和；三是因?yàn)楦骷引堫^企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定（資金充足、基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)持續(xù)優(yōu)化、加盟商網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定）的情況下，主動(dòng)擴(kuò)大價(jià)格戰(zhàn)帶來的影響只會(huì)弊大于利。我們預(yù)計(jì)2024年快遞行業(yè)件量增速有望超過15%，仍然維持較高景氣，而快遞龍頭估值仍處于偏低水平，投資價(jià)值凸顯，中短期推薦中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份和申通快遞，中長期繼續(xù)看好順豐控股。
物流：我們看好優(yōu)質(zhì)物流龍頭企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)：1）自下而上推薦德邦股份，德邦經(jīng)營穩(wěn)健且成長邏輯逐步兌現(xiàn)，2024年一季度單季實(shí)現(xiàn)營收93.0億元（+25.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元（+27.7%）。剔除京東物流影響，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長承壓的背景下，2023年全年以及2024年一季度德邦原始物流業(yè)務(wù)也仍然實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的穩(wěn)健增長。2024年公司將有序推進(jìn)與京東物流快運(yùn)業(yè)務(wù)中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)的網(wǎng)絡(luò)融合，此舉有利于雙方分揀、運(yùn)輸環(huán)節(jié)的資源整合，最終有望實(shí)現(xiàn)降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推薦嘉友國際，5月28日，卡莫阿銅礦實(shí)現(xiàn)提前投產(chǎn)，有望進(jìn)一步加大公司非洲物流需求量。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.0億元，同比+26.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比+51.9%，環(huán)比+8.1%。嘉友受益于我國蒙煤進(jìn)口量大增以及與大客戶綁定加深，蒙古業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭力持續(xù)加強(qiáng)，此外公司以剛果（金）、贊比亞、安哥拉為核心的陸鎖國物流模式取得較好成效，非洲業(yè)務(wù)已逐步形成規(guī)模，中亞市場(chǎng)亦與多國合作逐步深入。我們認(rèn)為，公司“輕重結(jié)合”的資產(chǎn)布局模式，以及通過貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施鎖定物流需求的業(yè)務(wù)模式具備較強(qiáng)可復(fù)制性，看好公司通過跨區(qū)域擴(kuò)張不斷增加業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
基礎(chǔ)設(shè)施：1）近期，鐵路12306官網(wǎng)發(fā)布四則調(diào)價(jià)公告。公告指出，為進(jìn)一步提升高鐵運(yùn)營品質(zhì)、滿足旅客不同出行需求，決定自2024年6月15日起，對(duì)京廣高鐵武廣段、滬昆高鐵滬杭段、滬昆高鐵杭長段、杭深鐵路杭甬段上運(yùn)行的時(shí)速300公里及以上動(dòng)車組列車公布票價(jià)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，并根據(jù)市場(chǎng)狀況，區(qū)分季節(jié)、日期、時(shí)段、席別等因素，建立靈活定價(jià)機(jī)制，實(shí)行有升有降、差異化的折扣浮動(dòng)策略。2）4月8日國家發(fā)展和改革委員會(huì)等多部委聯(lián)合發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，《管理辦法》是2015年以來國家發(fā)改委對(duì)其首次進(jìn)行修訂，修訂后的新辦法將自2024年5月1日起施行。新辦法提出特許經(jīng)營項(xiàng)目期限由此前最長期限30年延長至40年，且鼓勵(lì)民營企業(yè)以獨(dú)資、控股、參股等方式積極參與特許經(jīng)營新建（含改擴(kuò)建）項(xiàng)目。
投資建議：我們看好供需關(guān)系緊張的周期股以及下游相對(duì)景氣的物流價(jià)值股。推薦中通快遞、韻達(dá)股份、申通快遞、圓通速遞、中遠(yuǎn)海控、中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油、嘉友國際、德邦股份、順豐控股、春秋航空、中國國航、京滬高鐵。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)。
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