久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.11億元（YoY+27.37%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元（YoY+23.13%），扣非歸母凈利潤1.18億元（YoY+17.86%）。1Q24實(shí)現(xiàn)收入1.16億元（ YoY+31.14% ）；歸母凈利潤0.51億元（YoY+26.87%）；扣非歸母凈利潤0.43億元（YoY+51.01%）。
　　財(cái)務(wù)維度：毛利率持續(xù)改善。4Q23和1Q24公司毛利率為53.75%/54.51%，環(huán)比持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)主要系智能小家電毛利率企穩(wěn)及高門檻高毛利的新興應(yīng)用市場占比提升。公司2023年期間費(fèi)用率為27.01%，其中銷售費(fèi)用率為4.47%，同比+0.57pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.95%，同比-0.81pct；研發(fā)費(fèi)用率為20.58%，同比+0.81pct；管理費(fèi)用率為5.91%，同比-0.78pct；2023年公司研發(fā)投入總計(jì)8467.43萬元，同比增長32.63%，我們認(rèn)為研發(fā)費(fèi)用大幅增加主要系公司在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域不斷加強(qiáng)研發(fā)投入。
　　業(yè)務(wù)維度：深耕新興應(yīng)用市場，進(jìn)入高門檻領(lǐng)域。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橹悄苄〖译?、白色家電、散熱風(fēng)扇、電動(dòng)工具、運(yùn)動(dòng)出行、工業(yè)與汽車等，公司在鞏固既有應(yīng)用領(lǐng)域的同時(shí)不斷深耕新興應(yīng)用市場。智能小家電、電動(dòng)工具、運(yùn)動(dòng)出行等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)銷售占比70.99%；白色家電領(lǐng)域，公司長期深耕及對(duì)領(lǐng)域頭部客戶拓展的深入，白色家電領(lǐng)域銷售占比由2022年10.35%上升至14.45%。汽車電子領(lǐng)域，2023年是公司車規(guī)級(jí)芯片發(fā)展的里程碑之年，公司通過ISO26262功能安全管理體系認(rèn)證，進(jìn)入新的發(fā)展臺(tái)階。在市場拓展上，隨著芯片產(chǎn)品在汽車電子領(lǐng)域由小批量試產(chǎn)向量產(chǎn)推進(jìn)，2023年公司在汽車電子領(lǐng)域銷售占比達(dá)5%。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值建議：我們預(yù)測(cè)公司2024E-2026E收入分別為5.32億元、6.77億元、8.31億元，同比增長29.4%、27.2%、22.7%；EPS分別為2.23、2.68、3.20元。采用PE估值方法，考慮到1）聚焦：公司主要聚焦于電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制專用芯片；2）賽道：下游應(yīng)用廣泛，從電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制這一類細(xì)分品類切入市場，公司芯片產(chǎn)品在技術(shù)參數(shù)、控制性能等多個(gè)方面取得同等乃至更好的效果；3）成長：公司近年?duì)I收及凈利潤高速增長，未來三年有望迎來加速增長；4）盈利能力：公司有較強(qiáng)自主定價(jià)權(quán)且自主IP內(nèi)核間接提高公司毛利率水平。因此，我們認(rèn)為公司的PE估值水平應(yīng)高于可比公司，因此給予公司PE（2024E）50x-55x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為111.50元-122.65元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營業(yè)績難以持續(xù)高速增長的風(fēng)險(xiǎn)；下游BLDC電機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電機(jī)控制專用芯片技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)；售價(jià)或毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。