>> 海通證券-峰岹科技(688279)毛利率企穩(wěn)，單季度收入持續(xù)提升-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李軒,張曉飛 |
| 下載權限： |
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事件：1-3Q23公司實現營業(yè)收入2.82億元（YoY+20.48%），實現歸母凈利潤1.24億元（YoY+6.98%），扣非歸母凈利潤0.83億元（YoY-4.87%）。拆分看，3Q23實現收入1.03億元（YoY+56.37%）；歸母凈利潤0.41億元（YoY+26.51%）；扣非歸母凈利潤0.30億元（YoY+56.46%）。
財務維度：單三季度毛利率企穩(wěn)，三費控制優(yōu)化。3Q23公司毛利率為53.27%，環(huán)比提升1.07pct。我們預計主要系智能小家電毛利率企穩(wěn)及高毛利的新興應用市場占比提升。
業(yè)務維度：深耕新興應用市場，進入高門檻領域。公司產品應用領域為智能小家電、白色家電、散熱風扇、電動工具、運動出行、工業(yè)與汽車等，公司在鞏固既有應用領域的同時不斷深耕新興應用市場。汽車電子領域，公司主要圍繞新能源汽車的熱管理系統(tǒng)、座椅通風、電動車窗、電動座椅、車載冰箱、汽車空調等細分應用展開研發(fā)，上半年公司通過ISO26262功能安全管理體系認證，成為公司車規(guī)級芯片發(fā)展的重要里程碑。在市場拓展上，汽車電子領域的驗證周期長，公司以系統(tǒng)級技術支持積極推動芯片產品在汽車電子領域從小批量試產逐步進入量產；工業(yè)控制領域，公司圍繞工業(yè)智能控制所需的伺服電機等應用領域展開研發(fā)；白電領域，公司在白色家電領域持續(xù)取得技術突破，實現白色家電控制器的成本下降以及可靠性提升。
盈利預測及估值建議：我們預測公司2023E-2025E收入分別為4.63億元、5.54億元、6.94億元，同比增長43.3%、19.8%、25.2%；EPS分別為1.85、2.27、2.85元。采用PE估值方法，考慮到1）聚焦：公司主要聚焦于電機驅動控制專用芯片；2）賽道：下游應用廣泛，從電機驅動控制這一類細分品類切入市場，公司芯片產品在技術參數、控制性能等多個方面取得同等乃至更好的效果；3）成長：公司近年營收及凈利潤高速增長，未來三年有望迎來加速增長；4）盈利能力：公司有較強自主定價權且自主IP內核間接提高公司毛利率水平。因此，我們認為公司的PE估值水平應高于可比公司，因此給予公司PE（2023E）57x-62x，對應合理價格區(qū)間為105.45元-114.70元。
風險提示：經營業(yè)績難以持續(xù)高速增長的風險；下游BLDC電機需求不及預期風險；電機控制專用芯片技術路線風險；供應商集中風險；客戶集中風險；研發(fā)風險；知識產權風險；核心技術泄密風險；售價或毛利率波動風險；存貨跌價風險。
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