>> 國盛證券-峰岹科技(688279)無刷電機驅(qū)動器芯片專家，機器人“小腦”重要載體-230622
| 上傳日期： |
2023/6/22 |
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| 2327KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉高暢,張一鳴 |
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無限制-登錄即可下載 |
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國內(nèi)領(lǐng)先的電機驅(qū)動芯片供應(yīng)商，產(chǎn)品實現(xiàn)全覆蓋。峰岹科技是一家專注于高性能電機驅(qū)動控制芯片設(shè)計及核心應(yīng)用控制算法研發(fā)的公司，產(chǎn)品涵蓋電機驅(qū)動控制的全部關(guān)鍵芯片，包括電機主控芯片MCU/ASIC、電機驅(qū)動芯片HVIC、電機專用功率器件MOSFET等，產(chǎn)品和應(yīng)用方案垂直細分市場分布于消費電子、運動控制、電動工具、IT及通信設(shè)備、工業(yè)設(shè)備及機器人等領(lǐng)域。2018-2022年，公司收入從0.91億元增長到了3.23億元；歸母凈利潤從2018年的0.13億元增長到2022年的1.42億元，CAGR分別為28.83%和61.31%，業(yè)績保持持續(xù)高速增長。
驅(qū)動器MCU決定運控能力，BLDC電機加速在機器人領(lǐng)域滲透。對于機器人而言，驅(qū)動層MCU決定了“大腦”層面核心算法到執(zhí)行層的實際效果，因此，經(jīng)過優(yōu)化用于機器人的MCU通常包含多種功能，機器人多指令的功能執(zhí)行需要更高性能外設(shè)和加速器的MCU，處理速度對于支持機器人中電機位置、方向、速度和扭矩的高精度控制至關(guān)重要。而BLDC電機而言，由于其性能優(yōu)勢明顯，因此在機器人應(yīng)用中找到用武之地，加速在機器人領(lǐng)域進行滲透，由此打開BLDC驅(qū)動控制芯片市場空間。根據(jù)公司招股說明書數(shù)據(jù)顯示，BLDC電機2023年市場規(guī)模有望達到210億美元，按照日本電產(chǎn)最近5個會計年度平均毛利率、電機驅(qū)動控制系列芯片成本占BLDC電機成本比例等數(shù)據(jù)對全球BLDC電機驅(qū)動控制芯片市場進行測算，2023年BLDC驅(qū)動控制芯片市場規(guī)模有望達到280億元。
對標(biāo)海外龍頭廠商，公司技術(shù)水平已達行業(yè)主流。公司通過算法硬件化與器件集成化，芯片有著更優(yōu)的運算速度且IP內(nèi)核擺脫了ARM公司的授權(quán)體系，在授權(quán)費用上節(jié)約了大量成本；控制芯片算法硬件化，有效提高控制算法的運算速度和控制芯片的可靠性，為BLDC電機高速化、高效率和高可靠性的實現(xiàn)提供有力支撐；高集成度芯片設(shè)計，降低控制系統(tǒng)體積以適應(yīng)BLDC電機小型化、定制化、節(jié)約成本、高效節(jié)能的發(fā)展趨勢。應(yīng)用拓展方面。峰岹科技積極探索下游BLDC電機新興應(yīng)用等可能性，提供更多符合下游電機控制需求的芯片產(chǎn)品與系統(tǒng)解決方案，不斷擴展終端應(yīng)用領(lǐng)域與客戶覆蓋范圍，提升在高性能電機驅(qū)動控制專用芯片這一細分領(lǐng)域的競爭力與市場地位，在該領(lǐng)域逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營收4.47/5.85/7.39億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.80/2.52/3.23億元，對應(yīng)PE為59.9/42.8/33.3x，長期看公司將有望充分享受龍頭估值溢價，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)擴產(chǎn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局加劇、假設(shè)和測算不完善。
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