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峰岹科技發(fā)布2022年報(bào)和23Q1季報(bào)，受宏觀經(jīng)濟(jì)及下游需求影響，2022全年收入3.23億元，同比-2.25%；23Q1收入0.89億元，同比+1.9%/環(huán)比-0.8%。
　　公司2022年小家電、運(yùn)動(dòng)出行、電動(dòng)工具等產(chǎn)品承壓，但白電、服務(wù)器等領(lǐng)域占比快速提升，維持“增持”評級。
　　 2022全年下游需求疲軟，公司營收和業(yè)績同比下滑。2022全年收入3.23億元，同比-2.25%；毛利率57.44%，同比-3pcts；歸母凈利潤1.42億元，同比+5%；扣非歸母凈利潤1億元，同比-19.3%。公司電動(dòng)工具、運(yùn)動(dòng)出行等收入同比下滑較多，但服務(wù)器散熱風(fēng)扇、白電等產(chǎn)品收入增幅較大。
　　 23Q1營收環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)健，利潤環(huán)比大幅提升。23Q1收入0.89億元，同比+1.9%/環(huán)比-0.8%；毛利率54.6%，同比-6.5pcts/環(huán)比-1.4pcts；歸母凈利潤0.4億元，同比+4.5%/環(huán)比+52.7%；扣非歸母凈利潤0.28億元，同比-23.4%/環(huán)比+126.2%。
　　小家電收入有所承壓，但白電和服務(wù)器營收占比快速提升。公司電機(jī)主控MCU（吸塵器、扇類等小家電、白電、汽車、服務(wù)器散熱風(fēng)扇等）全年?duì)I收2.32億元，同比+8.2%；毛利率61.1%，同比-0.05pct；ASP 3.2元/顆，同比-10%。其中，白電領(lǐng)域產(chǎn)品銷售占比從2021年的5.12%上升至2022年的10.35%；服務(wù)器散熱風(fēng)扇銷售占比從2021年的4.38%上升至2022年的10.42%。另外，公司電機(jī)主控MCU集成電機(jī)控制ME內(nèi)核和通用8051內(nèi)核，具備較強(qiáng)成本優(yōu)勢，ASP和毛利率表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
　　電動(dòng)工具、運(yùn)動(dòng)出行等受行業(yè)景氣度影響，營收占比同比下滑。小家電、電動(dòng)工具、運(yùn)動(dòng)出行等領(lǐng)域收入占比從2021年的83.6%降至2022年的71.7%。
　　1）電機(jī)ASIC（PC散熱風(fēng)扇、泵類等）：全年?duì)I收0.197億元，同比-31%；毛利率60.6%，同比+3.6pcts；ASP 1.42元/顆，同比+10%；2）電機(jī)HVIC（運(yùn)動(dòng)出行、電動(dòng)工具等）：0.56億元，同比-23%；毛利率46.8%，同比-3.5pcts；ASP 0.45元/顆，同比-15.8%；3）功率產(chǎn)品（吹風(fēng)筒、電扇等）：
　　①功率MOS：全年收入783萬元，同比-17.4%，毛利率19.8%，同比-10.8pcts；ASP 0.43元/顆，同比-36%；②功率IPM：全年收入475萬元，同比+40.9%，毛利率37.4%，同比-9.9pcts；ASP 1.66元/顆，同比-21%。
　　部分車規(guī)級MCU小批量產(chǎn)，2023年預(yù)計(jì)持續(xù)放量。公司汽車MCU主要圍繞熱管理系統(tǒng)、座椅通風(fēng)、電動(dòng)車窗、車載冰箱、汽車空調(diào)等細(xì)分應(yīng)用展開研發(fā)，部分型號通過AEC-Q100認(rèn)證，并進(jìn)入整車或Tier1廠商的可靠性驗(yàn)證期或小批試產(chǎn)期。展望2023年，車規(guī)級MCU出貨量預(yù)計(jì)明顯提升。
　　投資建議：公司23Q1收入環(huán)比穩(wěn)健，展望2023年車規(guī)產(chǎn)品有望放量、白電/服務(wù)器等滲透率持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入為4.20/5.35/6.61億元，預(yù)計(jì)2023/2024/2025年歸母凈利潤為1.76/2.19/2.69億元，對應(yīng)PE為43.6/35.0/28.5倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、白電及汽車等客戶拓展不及預(yù)期、小家電BLDC電機(jī)滲透率提升不及預(yù)期、股份解禁的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。