>> 招商證券-峰岹科技(688279)22Q4營收環(huán)比改善顯著，白電／服務(wù)器／汽車等領(lǐng)域拓展迅速-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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峰岹科技發(fā)布2022全年業(yè)績快報，受宏觀經(jīng)濟及下游需求影響，公司2022年收入3.23億元，同比-2.25%；扣非歸母凈利潤為1億元，同比-19.3%。公司全年收入業(yè)績承壓，但22Q4收入環(huán)比增長明顯，維持“增持”評級。
2022全年下游需求疲軟，公司營收和業(yè)績同比下滑。公司全年收入3.23億元，同比-2.25%；歸母凈利潤1.42億元，同比+4.97%；扣非歸母凈利潤為1億元，同比-19.3%；扣非凈利率為31%，同比-6.8ppts。2022全年收入和業(yè)績同比下滑，主要系宏觀經(jīng)濟下行，公司電動工具、運動出行等產(chǎn)品銷售同比下滑，但公司散熱風(fēng)扇（用于服務(wù)器等）、白電等領(lǐng)域產(chǎn)品銷售增幅較大。按照公司2022年股權(quán)激勵計劃目標(biāo)，2022/23/24年收入不低于3.96/4.62/5.28億元，凈利潤不低于1.62/1.89/21.6億元，公司2022全年收入和業(yè)績均未達到此前股權(quán)激勵目標(biāo)。
22Q4收入環(huán)比改善明顯，費用端影響利潤表現(xiàn)。22Q4單季收入0.89億元，同比+22.7%/環(huán)比+36%；歸母凈利潤0.26億元，同比+38.3%/環(huán)比-19.1%；扣非歸母凈利潤0.12億元，同比-19.3%/環(huán)比-36%；扣非凈利率13.7%，環(huán)比-15.4ppts。22Q4收入環(huán)比穩(wěn)健提升，主要系部分下游需求有復(fù)蘇跡象，疊加公司部分新品放量；業(yè)績環(huán)比有所下滑，主要系Q4研發(fā)投入較多，疊加年底計提費用等，進而影響利潤增速。
小家電/電動工具等行業(yè)需求依然疲軟，BLDC滲透率持續(xù)提升。公司最大的小家電單品為風(fēng)扇和吸塵器，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，公司2020年在國內(nèi)扇類/小家電BLDC電機芯片份額接近80%。當(dāng)前小家電景氣度尚未明顯好轉(zhuǎn)，但考慮到小家電BLDC電機滲透率大約僅20-30%，因此行業(yè)BLDC電機滲透率預(yù)計持續(xù)提升，另外公司小家電產(chǎn)品海外市場也有所進展；2022年電動工具、運動出行等下游需求疲軟，但考慮到電動工具無繩化趨勢，BLDC電機滲透率將持續(xù)提升。
服務(wù)器、白電營收占比提升，新品導(dǎo)入順利。22H1服務(wù)器散熱風(fēng)扇同比+335.4%，成為公司第二大應(yīng)用領(lǐng)域，白電22H1收入約1080萬元，同比+56.4%，考慮到白電BLDC電機需求量為2-3個，白電BLDC電機芯片價值量也高于小家電，白電空間預(yù)計數(shù)倍于小家電。公司白電當(dāng)前市占率較低，但下游客戶持續(xù)拓展，IPM模塊等產(chǎn)品也在持續(xù)導(dǎo)入，因此未來白電滲透率有較大提升空間。
汽車MCU導(dǎo)入國內(nèi)主要新能源客戶，2023年預(yù)計持續(xù)放量。公司汽車MCU主要用于車載空調(diào)鼓風(fēng)機、水泵、主動進氣格柵等，目前FU6812等型號通過AEC-Q100認(rèn)證并進入整車或配套廠商性能驗證階段，部分型號已導(dǎo)入國內(nèi)新能源客戶。展望2023年，我們預(yù)計公司汽車MCU將有出貨量預(yù)計明顯提升，營收占比也將持續(xù)提升。
投資建議：公司22Q4收入環(huán)比改善明顯，展望2023年車規(guī)產(chǎn)品有望放量、白電/服務(wù)器等滲透率持續(xù)提升。結(jié)合2022業(yè)績快報，我們小幅上修公司2022年營業(yè)收入至3.23億元，預(yù)計2023/2024年營業(yè)收入為4.20/5.35億元，預(yù)計2022/2023/2024年歸母凈利潤為1.42/1.76/2.19億元，對應(yīng)PE為64.7/52.4/42.1倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、白電及汽車等客戶拓展不及預(yù)期、小家電BLDC電機滲透率提升不及預(yù)期、股份解禁的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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