>> 海通證券-海信家電(000921)治理持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績端表現(xiàn)優(yōu)異-240604
| 上傳日期： |
2024/6/4 |
大小： |
1529KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
陳子儀,李陽 |
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公司23年度及24Q1業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。公司23年全年收入規(guī)模856億元，同比增長15.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.4億元，同比增長97.7%。其中Q4單季度實現(xiàn)收入207.0億元，同比增長21.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比增長12.66%。公司Q4單季度收入及利潤端表現(xiàn)優(yōu)異，單季度收入增速均環(huán)比優(yōu)于Q3。24年一季度實現(xiàn)營收234.86億元，同比增長20.87%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.81億元，同比增長59.5%，扣非凈利潤達(dá)8.38億元，同比增長60.9%。公司收入及利潤端均實現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)。23年公司擬派發(fā)分紅每股1.013元，分紅率近49%，對應(yīng)當(dāng)前股價（5.10日）股息率為2.4%，23年公司董事會提議維持高分紅比例不變，分紅總金額持續(xù)提升。
收入規(guī)模擴(kuò)張同時，盈利能力顯著提升。2023年公司整體收入規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，其中國內(nèi)實現(xiàn)收入490億元，同比增長15%，境外實現(xiàn)收入279億元，同比增長12%，自有品牌業(yè)務(wù)占比超過80%，央空熱泵同比增長46%；境內(nèi)境外業(yè)務(wù)毛利率分別提升2.41pct及0.77pct，達(dá)31.91%以及10.20%，推動整體凈利率達(dá)3.31%，同比提升1.38pct，收入規(guī)模擴(kuò)張同時盈利能力亦獲得顯著提升。進(jìn)入24年，公司24Q1實現(xiàn)毛利率達(dá)21.63%，同比提升0.51pct，Q1公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比下降0.09/0.01/0.22pct，分別為10.0%/2.65%/-0.31%，研發(fā)費用率同比提升0.33pct，達(dá)3.30%。整體費用管控良好，致最終凈利率為4.18%，同比提升1.01pct。
分業(yè)務(wù)看，2023年公司整體暖通業(yè)務(wù)達(dá)386.5億元，同比增長12.04%，毛利率達(dá)30.66%，同比提升2.73pct。暖通業(yè)務(wù)下公司整體中央空調(diào)業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比增長9.3%，利潤總額同比增長20.5%，多聯(lián)機市場份額達(dá)到20%以上，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。其中海信日立實現(xiàn)營收221.6億元，同比增長10%，實現(xiàn)凈利潤達(dá)32.43億元，同比增長19%。（22年海信日立營收201.4億元，凈利潤27.18億元）。冰洗業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)營收260.7億元，同比增長22.93%，毛利率達(dá)19.11%，同比提升1.58pct。公司海信5G+榮耀家系列中央空調(diào)產(chǎn)品助力公司物聯(lián)多聯(lián)機市占率突破20%以上；日立、約克品牌聚焦科技與品味結(jié)合的用戶群體，日立中央空調(diào)深耕凈化領(lǐng)域和空氣定制賽道，多聯(lián)機市場持續(xù)保持第一陣營地位；
其他主營業(yè)務(wù)收入122.4億元，同比增長3.81%，毛利率達(dá)13.57%，同比提升0.26pct。其中三電公司持續(xù)推進(jìn)新能源汽車熱管理布局，23年汽車空調(diào)壓縮機及綜合熱管理板塊實現(xiàn)收入90.5億元，三電公司結(jié)合自身的優(yōu)勢及海信系的協(xié)同資源優(yōu)勢，持續(xù)推進(jìn)從壓縮機為主的零部件供應(yīng)商向新能源汽車綜合熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變
股權(quán)激勵計劃推進(jìn)，繼續(xù)優(yōu)化治理保證利益一致。公司發(fā)布2024年a股員工持股計劃。參加本次持股計劃公司高管及員工人數(shù)不超過279人，受讓價格為10.78元/股，擬認(rèn)購總數(shù)約1392萬股，占總股本達(dá)1%。員工持股計劃股份來源為公司所回購A股股票。同時公司公告將以金額不超過3.75億元和回購價格上限27.00元/股的條件，以集中競價方式回購A股股票，預(yù)計回購數(shù)量不超過1391.6萬股。持股計劃方案中公司設(shè)定24-26年業(yè)績考核目標(biāo)，以2022年歸母凈利潤為基數(shù)24-26年目標(biāo)增長分別為122%/155%/194%，對應(yīng)歸母凈利潤為31.86/36.59/42.19億元，以23年歸母凈利潤為基數(shù)，24-26年對應(yīng)同比增速目標(biāo)為12%/15%/15%。
盈利預(yù)測與投資建議。公司堅定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，同時推進(jìn)自身治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。長期看，公司央空業(yè)務(wù)有望保持行業(yè)領(lǐng)先地位，帶動整體業(yè)務(wù)份額穩(wěn)步提升，三電結(jié)合自身協(xié)同資源優(yōu)勢繼續(xù)維持改善態(tài)勢。我們預(yù)計公司24-26年EPS分別為2.48/2.88/3.30元，同比增長21.1%/16.3%/14.5%，給與公司24年16-18xPE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為39.68-44.64元“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。終端需求不及預(yù)期，原材料及匯率波動
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