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扁電磁線龍頭企業(yè)，2023年分紅金額創(chuàng)新高：公司為扁電磁線全球龍頭，2023年公司電磁線銷量超7萬(wàn)噸，同比+23%，其中特高壓換位導(dǎo)線市占率連續(xù)三年居國(guó)內(nèi)外行業(yè)首位，新能源汽車產(chǎn)品年銷量同比+180%。公司貫徹高分紅策略，2023年公司每10股派息4元，分紅金額共3億元，同比增長(zhǎng)16.73%；分紅率達(dá)50.68%，股息率達(dá)4.95%，分紅金額創(chuàng)公司歷史新高。
　　中西南部線纜龍頭，擬提升稼動(dòng)率降本增效：公司擁有四大區(qū)域電線電纜龍頭子品牌，是中西南部地區(qū)領(lǐng)軍企業(yè)，連續(xù)18年在湖南省行業(yè)綜合排名第一；2023年銷售產(chǎn)值逾百億，同比增長(zhǎng)17%，量利再創(chuàng)新高；電線電纜行業(yè)業(yè)務(wù)輻射半徑較短，行業(yè)格局較為分散（CR5=8.5%），公司在行業(yè)非優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能出清背景下，工作重心為提升稼動(dòng)率降本增效。
　　扁線需求3年CAGR增速超30%，內(nèi)外并舉打破產(chǎn)能壁壘：1）電磁線是車電機(jī)、電力設(shè)備重要構(gòu)件，扁線電機(jī)功率較傳統(tǒng)圓線提升20%-30%；2）受益于電網(wǎng)投資建設(shè)提速及新能源汽車的雙電機(jī)與800V趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2026年扁電磁線市場(chǎng)需求為88萬(wàn)噸，2023-2026年CAGR超30%；3）公司2020-2023電磁線銷量CAGR超46%，特高壓領(lǐng)域市占率超50%；新能源車應(yīng)用領(lǐng)域擬新增產(chǎn)能3萬(wàn)噸/年，打破產(chǎn)能瓶頸；4）海外電網(wǎng)投資高景氣，歐盟委員會(huì)計(jì)劃在2020-2030年間累積完成5840億歐元電網(wǎng)投資。公司2023年海外毛利率超16%，高于國(guó)內(nèi)5pct左右，擬通過(guò)并購(gòu)布局拓展國(guó)外增量。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.11/198.76/226.18億元，歸母凈利潤(rùn)5.90/6.94/7.90億元。對(duì)應(yīng)PE分別為12.07/10.26/9.01倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資不及預(yù)期、新能源汽車滲透率不及預(yù)期、下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、應(yīng)收賬款余額較大風(fēng)險(xiǎn)、大股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。