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線纜行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，高分紅扁電磁線全球龍頭
　　公司是扁電磁線行業(yè)全球龍頭，線纜行業(yè)國(guó)內(nèi)中西南部地區(qū)領(lǐng)軍企業(yè)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.03億元，同比增長(zhǎng)2.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.71億元，同比增長(zhǎng)11.85%。受益于國(guó)內(nèi)特高壓建設(shè)加速和國(guó)外電力市場(chǎng)需求旺盛，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.84億元，同比增長(zhǎng)14.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.59億元，同比增長(zhǎng)35.83%。結(jié)構(gòu)上，2023上半年公司電線電纜和扁電磁線營(yíng)收占比分別為66.22%和32.59%。此外，公司自上市以來累計(jì)分紅13.11億元，占期間歸母凈利潤(rùn)總額56.75%；2022年發(fā)放現(xiàn)金股利2.57億元，分紅率達(dá)69.27%。
　　線纜行業(yè)集中度有望提升，扁電磁線需求多點(diǎn)開花
　　在電力、汽車等下游需求的拉動(dòng)下，我國(guó)已發(fā)展為世界第一大線纜制造國(guó)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)線纜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.2萬億元。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家線纜行業(yè)經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展，CR10高達(dá)70%甚至90%以上，我國(guó)電線電纜行業(yè)市場(chǎng)份額分散，但未來有望隨行業(yè)并購(gòu)重組加快，持續(xù)向頭部企業(yè)集中。電磁線是電線電纜的重要分支，市場(chǎng)規(guī)模占比約13%。受益于國(guó)內(nèi)外高電壓等級(jí)變壓器需求增加，以及新能源汽車扁線電機(jī)滲透率提升，扁電磁線市場(chǎng)需求有望持續(xù)增加。
　　深耕國(guó)內(nèi)渠道、開拓海外市場(chǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張保障增長(zhǎng)
　　國(guó)內(nèi)方面，公司電磁線和電纜等直銷產(chǎn)品長(zhǎng)期配套ABB、西門子、特變電工、國(guó)家電網(wǎng)、匯川技術(shù)、上海聯(lián)電等頭部企業(yè)，合作關(guān)系深厚；電線等產(chǎn)品經(jīng)銷商實(shí)體銷售門店超10000家，構(gòu)建了成熟牢固的客群體系。海外方面，公司整合統(tǒng)力電工海外優(yōu)質(zhì)客戶，加速海外市場(chǎng)開拓，成為國(guó)內(nèi)變壓器用扁電磁線最大的出口供應(yīng)商之一，并積極論證海外業(yè)務(wù)拓展及海外布局的可行性。產(chǎn)能方面，2024年公司扁電磁線產(chǎn)能將超過10萬噸，產(chǎn)能逐步有序釋放有力保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司是扁電磁線全球龍頭、線纜行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，受益于下游多領(lǐng)域高度景氣，產(chǎn)能釋放保障業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為4.93、6.01和7.41億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.67、0.82和1.01元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為14、12和9倍。我們選取主要從事變壓器的思源電氣、從事電線電纜業(yè)務(wù)的萬馬股份、電磁線業(yè)務(wù)的精達(dá)股份和起帆電纜作為可比公司，2024年同行業(yè)平均PE為15倍?？紤]公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健高分紅，未來有望享受特高壓、海外變壓器需求提升等行業(yè)紅利，我們給予公司2024年P(guān)E估值15倍，對(duì)應(yīng)市值89億元，目標(biāo)價(jià)12.11元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有28.47%上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。